杠杆原理

 一、经营风险与经营杠杆

   （一）经营风险

经营风险是指由于商品经营上的原因给公司利润带来的不确定性。在公司全部成本中，固定成本所占比重较大时，单位产品分摊的固定成本额就多，若产量发生变化时，单位产品分摊的固定成本会随之变动，最后导致利润更大幅度地变动，经营风险就大；反之，经营风险就小。这就是经营杠杆。

   （二）经营杠杆

固定成本总额为一常数，与销售量的变动无关。当销售量变动时，息税前利润并不随着销售量的变动而成比例的变动。固定成本的存在使得销售量没变动一个百分点就会使息税前利润变动更大的百分点，这种利用固定成本为杠杆，通过扩大销售量所取得的利益或遭受的损失，称为经营杠杆。经营杠杆反映销售量与息税前利润之间的关系，衡量销售量变动对息税前利润的影响。

经营杠杆系数：

假设公司的成本——销量——利润保持线性关系，可变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定。

EBIT=Q（P-V）-F

经过变形DOL=

    经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，如果公司保持固定的销售水平和固定的成本结构，再高的经营杠杆系数也是没有意义的，但由于销售和成本水平的潜在变动性，经营杠杆系数会放大息税前利润的变动性，也就放大了公司的经营风险。因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和生产成本存在变动性的条件下才会被“激活”。

例：某公司产品销售量40000件，单位产品售价1000元，固定成本总额800万元，单位产品变动成本为600元。经营杠杆系数

DOL====2

经营杠杆系数为2的意义在于：当公司销售增长1倍时，息税前利润将增长2被；当公司销售下降1倍时，息税前利润将下降2倍。一般来说，公司的经营杠杆系数越大，经营杠杆利益和经营风险就越高；经营杠杆系数越小，经营杠杆利益和经营风险就越低。

EPS=（EBIT-I）（1-T）/N

化简变形后得到DFL=

例：某公司资本总额为150万元，权益资本占55%，负债利率为12%，当前销售额为100万元，息税前利润为20万元，则财务杠杆系数为多少？

I=150（1-55%）×12%=8.1

DFL==20/（20-8.1）=1.68

经营杠杆系数为1.68的意义在于：当公司息税前利润增长1倍时，普通股每股收益将增长1.68倍；当公司息税前利润下降1倍时，普通股每股收益将下降1.68倍。一般来说，公司的财务杠杆系数越大，财务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆系数越小，财务杠杆利益和财务风险就越低。

    三、公司总风险和总杠杆

公司总风险是指财务风险和经营风险之和。将经营杠杆和财务杠杆联合在一起，结果就是总杠杆。每股收益对销售量变动的总的敏感性的数量化衡量指标就是总杠杆系数（DTL），总杠杆系数是指每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数。

DTL=

    =DOL×DFL=×=