财政税收论文：我国国债期货风险管理制度研究

 一、国债期货概述 

　　国债期货是利率期货的一种，属于金融类衍生品，主要功能是对国债现货的价格锁定。在我国，中长期国债在筹集建设资金，完善国家宏观调控方面发挥着重要作用。但由于其还本付息期较长，在我国经济高速发展，物价持续攀升，基准利率频繁变化的背景下，固定的中长期国债利率与不固定的利率和通胀，使国债持有者面临着巨大风险。同时，由于我国国债现货期限结构不合理，对利率的敏感性程度不足，国债期货的缺失使得国债现货和期货相互配合不可能。这导致国债作为公开市场操作工具功能受到限制。为了规避利率和通胀风险，重启国债期货很有必要。 
汲取试点时期国债期货失败教训，新的期货合约在风险管理制度上有很大改进，表给出了新旧时期合约对比情况。 
期货标的由以前的面额为2万元3年期国债变为面额为100万5年期，票息率为3%的国债。国债期货面额的增大能够过滤掉部分投机散户，使投资者变为资金雄厚的机构投资者。由于机构投资者主要的目的是套期保值，所以这会给市场带来更加理性的操作理念，同时带来更加稳定、丰厚的资金规模，这会都对稳定国债期货的价格起到重要作用。3%的票息率参考合约标的收益率水平，在此基础上取一个相对合理的整数利率，有利于合约的标准化和确保期货的价格收敛于即期价格。 
持仓额的限制可以防范少数人因大量持仓而达到操纵市场价格的行为,也可以有效防止市场风险集中于少数投资者和市场的过度投机行为。 
（三）保证金比率 
由于期货实行盯市操作，当保证金比率低于最低保证金要求，交易者需要补足保证金，否则将被强制平仓。保证金比率决定期货的杠杆效应。比率太高，则会影响国债期货市场活跃度，降低其流动性；比率太低，则会放大国债期货交易风险。 
而2012年推行的国债期货仿真交易中，保证金为总资产的3%，对于国债期货的新兴市场来说，较高的安全边际高估了国债期货市场的风险，限制了其流动性。 
（四）涨跌停板制度 
（五）交割方式 
我国国债现货存量充足，且财政部发行国债大体上呈逐年上升的趋势，国债余额于2012年年末突破7.7万亿元，国债期货采用现货交割方式已经成熟。这可以促进旧券活跃，并且，巨额的国债发行量，使投资者再也难以控制国债现货市场，从而抑制了多逼空现象的再次发生。 
试点时期的国债期货合约上市场所不唯一,当时有14个国债期货交易场所。现如今, 国债期货合约在中金所上市。为体现中金所集中履约担保的责任和方便交割过户，期货交易采用中金所开立债券账户的统一交收模式，中金所在中债登，中证登（上海）和中证登（深圳）开立债券账户。国债期货的交割通过中金所账户的转托管方式实现。上市场所的固定可以提供统一规范化管理，从而提高市场效率。 
（一）形成对会员资格的审批制度 
（二）借鉴国际经验，形成政府监督，交易所自我监管，行业协调的三级管理体系 

，行业自律组织宣传国家的期货法规，加强对从业人员的职业道德教育，促进国债期货市场的稳定发展。 
期货交易所在开始交易前，统计各个会员的持仓量；在交易的过程中，检查是否有过度交易等可能操控市场价格的行为；当日停盘后,统计汇总以上信息。深入调查分析交易数据，并将调查报告上报中国证券监督管理委员会。