2019年高级会计师考试会计实务备考习题及答案五

　　资料一 ：乙公司生产线的购置有 两个方案可供选择;

　　A 方案生产线的购买成本为 7200万元 ，预计使用 6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为 10%，生产线投产时需要投入营运资金 1200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11880万元，每年新增付现成本 8800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。

　　B 方案生产线的购买成本为 7200万元 ，预计使用 8年，当设定贴现率为 12%时净现值为3228.94万元。

　　资料二 ：乙公司适用的企业所得税税率为 25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为 12%，部分时间价值系数如下表所示：

　　货币时间价值系数表

年度

（ n）

1

2

3

4

5

6

7

8

（ P/F

，

12%,n

）

0.8929

0.7972

0.7118

0.6355

0.5674

0.5066

0.4523

0.4039

（ P/A

，

12%,n

）

0.8929

1.6901

2.4018

3.0373

3.6048

4.1114

4.5638

4.9676

　　资料三：乙公司目前资本结构(按市场价值计算)为：总资本40000万元，其中债务资本16000万元(市场价值等于其账面价值，平均年利率为 8%)，普通股股本 24000万元(市价 6元 /股， 4000万股)，公司今年的每股股利( D 0)为 0.3元，预计股利年增长率为 10%，且未来股利政策保持不变。

　　资料四 ：乙公司投资所需资金 7200万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择：方案一为全部增发普通股，增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券，债券年利率为10%，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为4500万元。

　　假设不考虑其他因素。

　　要求：

　　( 1)根据资料一和资料二，计算 A方案的下列指标：

　　①投资期现金净流量;②年折旧额;③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量;④生产线投入使用后第 6年的现金净流量;⑤净现值。

　　( 2)按照约当年金法，计算 A、 B方案净现值的约当年金，据以判断乙公司应选择哪个方案，并说明理由。

　　( 3)根据资料二，资料三和资料四：

　　①计算方案一和方案二的每股收益无差别点(以息税前利润表示);②计算每股收益无差别点的每股收益;③运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。

　　( 4)假定乙公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计算：

　　①乙公司普通股的资本成本;②筹资后乙公司的加权平均资本成本。

　　【参考答案及分析】

　　( 1)①投资期现金净流量 NCF 0=-( 7200+1200) =-8400(万元)

　　②年折旧额 =7200×( 1-10%) /6=1080(万元)

　　③生产线投入使用后第 1-5年每年的营业现金净流量 NCF 1-5=( 11880-8800)×( 1-25%)+1080× 25%=2580(万元)

　　④生产线投入使用后第 6年的现金净流量 NCF 6=2580+1200+7200× 10%=4500(万元)

　　⑤净现值 =-8400+2580×( P/A,12%,5) +4500×( P/F,12%,6)=-8400+2580 × 3.6048+4500× 0.5066=3180.08(万元)

　　( 2) A方案净现值的 约当年金 =3180.08/( P/A， 12%， 6) =3180.08/4.1114=773.48(万元)

　　B 方案净现值的 约当年金 = 3228.94/( P/A， 12%， 8) =3228.94/4.9676=650(万元)

　　由于 A方案净现值的约当年金大于 B方案净现值的约当年金，因此乙公司应选择 A方案。

　　( 3)①( EBIT-16000× 8%)×( 1-25%) /( 4000+7200/6) =( EBIT-16000× 8%-7200× 10%)×( 1-25%) /4000

　　EBIT= ( 5200× 2000-4000× 1280) /( 5200-4000) =4400(万元)

　　②每股收益无差别点的每股收益 =( 4400-16000× 8%)×( 1-25%) /( 4000+7200/6)=0.45(元)

　　③该公司预期息税前利润 4500万元大于每股收益无差别点的息税前利润，所以应该选择财务杠杆较大的方案二全部发行债券。