财政税收论文：国债收益率的影响因素研究

 一、引言 

　　金融的研究领域非常繁多，但有一个共同的研究主线，即风险与定价。自由现金流折现决定了金融资产的价格，而折现率的计算取决于无风险收益率曲线，因此可以说无风险收益率曲线是一切金融资产的定价基础。而实际工作中，最常见的一种无风险投资方式就是国债。国债既具有财政功能，也具有金融功能。国债的金融功能推动了国债市场的发展，促进国债市场在金融体系中扮演了重要角色。因此，固定期国债的收益率对金融实践意义重大。而本文将通过回归分析的方法，建立相关宏观机构及指标，同固定期国债收益的相关关系。进而希望可以对实际金融工作形成一定的参考。 
（一）指标选取 
7天回购利率：其代表货币市场的资金充裕度。银行间市场七天回购移动平均利率的数据基础是银行间市场7天回购利率。 
固定资产投资增速：其代表社会长期投资的需求旺盛度。固定资产投资额是以货币表现的建造和购置固定资产活动的工作量，它是反映固定资产投资规模、速度、比例关系和使用方向的综合性指标。 
数据获取的是2006年3月-2014年3月。因变量数据来自于中债信息网，获取时间点是每月宏观数据发布后的第一个交易日。7日回购利率来源于全国银行间同业拆借中心官网，时间点是每月宏观数据发布前的最近一个交易日。CPI增速与固定资产投资增速来源于国家统计局官网，时间点是每月月初公布宏观经济数据日。 
（一）1年期国债收益率回归结果如下所示。 
P 0.002 0.0000.0000.246 
（二）5年期国债收益率回归分析结果如下所示 
P 0.000 0.0000.0030.133 
（三）10年期国债收益率回归分析结果如下表3所示： 
P 0.000 0.000 0.179 0.037 

从一个侧面反映了中国的固定资产投资更多的是政府主导，而非市场主导，因此固定资产投资增速并不能真正反映市场对长期投资的需求波动。 
通过研究，发现可以通过分析现有的各种宏观经济指标，来对未来的无风险收益率曲线进行预测，并且找到了影响不同期限收益率的主要宏观因素。基于这个研究，相关金融机构可以在最新的宏观经济指标发布后，预测出下一个交易日无风险收益率的变化趋势，进而对新债券发行利率的确定、证券投资组合的调整、无风险套利机会的寻找等众多工作有指导意义。