财政税收论文：国债期货怎么玩

 　2月13日，国债期货的仿真交易开张了。相比权证这类博弈性衍生产品，国债期货是最为初级的风险控制产品。它受很多因素的影响，同时又有很大的局限性--毕竟是在国债价格上做文章，与基础利率以外的因素关联很小。但无论如何，它的问世是个进步。
　　作为一个标的物为指定国债价格的衍生品，国债期货受市场对标的国债价格变化预期的影响，而国债价格的影响因素主要包含以下几个方面：
　　首先是利率因素。国债是利率产品，价格与利率走势相反，利率涨得越高，国债价格下滑越大，久期的概念便在于此。
　　其次，它也是国家或政府信用的表现物。通常，我们容易忽视国家信用的影响，但在如今这个动荡的多事之秋，国债的信用含量尤为重要，因为租个保险柜是需要成本的，否则近期德国国债就不会是负利率，而希腊、意大利国债的收益率却总是居高不下了。
　　再次，国债期货是市场预期的指示器。在很多特定时期，某一期限的国债会由于其他市场波动或政治动荡等诸种因素的影响，受到投资者的一致青睐或一致唾弃。这时，如果标的国债的供给极度不平衡，国债期货就会更加敏锐地反映出投资者对弥补市场头寸的需求。在经济或政治不是非常稳定的国家里，3年期国债和30年期国债价格的区别在于投资者对政府信用的分歧，而这一点往往被很多人忽视。
　　中国现有的固定收益类衍生产品包含利率互换和信用互换两种，但信用互换已经变成各大银行之间在政策指标下互相置换信贷资产额度的计划经济的新产品！只有利率互换是当前债券市场中最为主要的利率风险控制产品，这是一种在银行间以询价为交易机制的产品，其最低交易面值在5000万元人民币以上，对应的利率标的物以1天和7天回购和存款利率为主，主要参与者是各大银行和一些其他机构，以工行为首的几大行总是绝对的霸主。
　　国债期货在交易方式上有别于利率互换。其通过交易所连续撮合交易的机制，以3万元保证金和100万元的投资门槛起步，能更加有效地增进职业投资者使用国债期货把控风险的有效性。坦白而言，像利率互换这样5000万元起步的交易产品，其本身在设计时就不是针对广大职业债券投资者的。大银行曾经是我国债券产品发行的唯一对象，现在国债期货的问世体现出了金融深度改革的趋向。不仅如此，高频率的连续交易还可以及时起到发现市场利率价格的作用。
　　简单而言，购买国债期货相当于看空利率走势，也就是预期利率下滑。卖空债券期货则相当于看涨利率走势，也就是预期利率上涨。
　　未来市场中，整个利率曲线都应被国债期货所覆盖。那样，两年前发行的五年期国债和刚刚发行的三年期国债以及他们所对应的期货的价格应该是一样的，否则就会产生新的套利空间，而即便产生了这种套利空间，也是市场效率问题，而不是国债期货市场应该存在与否的问题。
　　无疑，国债期货低成本、易操作、好估值的优点可以更有效地使我们对利率风险进行规避和控制，对广大职业债券投资者而言无疑是桩好事。
　　但值得提醒的是，作为一个风险控制的工具而非博弈利器，不应仅仅因为入市门槛低，而杠杆倍数高就放任散户投机者进来博弈，因为这样的散户往往不带有控制风险的意图。