从商誉减值七大迹象识别信用风险

 2018年11月16日，证监会发布《会计监管风险提示第8号――商誉减值》，就商誉减值的会计监管风险进行提示。该风险提示主要是关注商誉后续计量环节的有关会计监管风险，不仅要求定期或及时进行商誉减值测试，并重点关注特定减值迹象，而且要求合理将商誉分摊至资产组或资产组组合进行减值测试。 
　　根据会计准则规定，商誉只有在非同一控制企业合并才能形成商誉，自创商誉不得确认。商誉形成时，会同步增加负债或权益（或是两者同时增加）；商誉减值时，仅抵扣所有者权益，不可能带来负债的减少。商誉减值一旦确认，即不得转回――商誉只减不增。商誉占比越大，其减值计提对企业利润造成的冲击就可能越大。 
　　在中国资本市场2015年、2016年的并购潮中，商誉快速上升，A股上市公司在这一轮并购潮之后，商誉占净资产比例超过20%的上市公司大幅增加，部分企业的商誉占权益比重甚至超过100%。商誉上升显著的行业覆盖面跨度较大，但主要集中在轻资产行业，诸如传媒、电子、通讯、医药、休闲服务这五大行业的商誉占比明显高于其他行业。 
　　对债券市场投资者来说，高商誉的存在导致企业的债务负担被低估，主要体现在账面资产负债率低于实际资产负债率，低估信用风险。同时，由于商誉减值损失的确认具有一定的主观性，商誉减值损失可能会在将来某个时间点集中释放，增加了企业业绩的不确定性。 
　　作为投资者，需要关注的是，在商誉出现特定减值迹象时，企业是否进行减值测试，并且提前预判高商誉占比的企业未来计提商誉减值的可能性。 高商誉占比行业“轻资产”突出 
　　近几年，中国经济进入新常态，企业内生盈利增速普遍放缓。出于满足业绩增长等因素的需要，部分企业选择通过外延式并购提升业绩，进而带来商誉规模的快速增加。2017年年末，A股上市公司的总商誉规模已经超过了1万亿元。 
　　因为商誉伴随着外部并购产生，所以高商誉的状况也是2015年、2016年的并购潮的产物。从A股市场历年非同一控制并购情况来看，2015年的并购案件高达898件，合计交易金额高达6993.06亿元；2016年的并购件数为665件，合计交易金额为5158.69亿元。这里笔者仅统计了非同一控制且交易股份占标的总股份50%以上的并购事件，如果放宽条件，则实际的并购金额和笔数还要更高。 
　　商誉超过当年所有者权益20%的上市公司数量也随着并购潮大幅增加：2015年高达294家，远超2014年的126家；2016年继续保持快速增长的态势，增长至406家，占2016年A股上市公司的13.38%。 
　　中国资本市场商誉的另一大特点是行业差异显著，但也有规律可循：即主要集中在“轻资产”行业。从统计看，传媒、电子、通讯、医药、休闲服务这五大行业的商誉占比明显高于其他行业。2017年年末，传媒行业中45%的上市公司的商誉超过所有者权益20%。其中有4家的商誉占所有者权益超过100%：分别为紫光学大（000526.SZ，比例2331%） 、众应互联（002464.SZ，比例155%）、长城影视（002071.SZ，比例149%）、长城�勇�（000835.SZ，比例124%）。 
　　高商誉并不是个别现象，2017年年末，A股市场有120家企业的商誉占所有者权益比例超过50%，信用债市场有40家发行人的商誉占所有者权益比例超过50%。过高的商誉占比可能给投资者带来信用风险，主要体现在低估债务负担和增加业绩不确定性两个方面。