卖方研究评价机制需倡导价值

 　　在中华传统数字文化中，“12”是一个吉利和重要的数字。 　　一纪12年。《证券市场周刊》主办的“卖方分析师水晶球奖”评选也刚好走过了整整一纪的周期，与卖方分析师群体一道见证了中国资本市场的风云变幻。 
　　日前，“2018第十二届卖方分析师水晶球奖”评选活动落幕，普华永道会计师事务所对收回的3063本有效投票手册进行了录入和计算，最终确定了本届榜单。来自38家研究机构的近千位分析师和销售经理参评，最终20家机构的分析师瓜分了单项奖。按照综合总分排序，广发证券、长江证券、兴业证券、海通证券、国泰君安的研究团队分获“本土金牌研究团队”前五名。 市场持续调整选票向头部研究所集中 
　　过去一年，市场处于持续调整中。截至11月21日收盘，2018年，上证50指数跌幅14.3%，创业板综指跌幅更是高达24.69%。 
　　在这一过程中，A股具有去散户化特征。以融资余额为例，沪市融资余额2015年6月最高达到14800亿元，目前已经下降至4700亿元，相当于2014年11月的水平。融资余额下降10000亿元，个人投资者去杠杆和离场的迹象明显。 
　　机构投资者虽然也出现了净值下降，但在市场中的相对份额进一步提升，继续保持市场中的主导力量地位，由于卖方分析师主要服务于机构投资者，因此仍保持着更大的话语权和影响力。 
　　从市场内部结构来看，以2015年6月为分水岭，前后呈现出反向对称性。2012年至2015年年中，以创业板为代表的小盘股不断、反复走强于大盘股，创业板综指相对于上证50指数的市盈率比值一度上升至10.78、市净率比值达到6.66。而此后，比值却一路走低，2018年10月份分别跌至4.07（市盈率比值）和2.27（市净率比值），已经回到了前期低点。此前创造了高估值神话的创业板综指，继2016年下跌20.35%、2017年下跌15.32%后，再度成了2018年行情的“弃儿”。 
　　随着监管导向的持续作用，市场炒作小盘股的热情难以持续。另外，经济结构的调整，让更多领域的市场份额更加集中，利好大公司。总体看，大盘股估值表现强于小盘股的格局仍会持续。 
　　展望未来，机构投资者主导、大公司更被市场关注、行业研究需要进一步深化等因素，都将强化卖方分析师的重要性。 
　　由于9月份卖方分析师评选活动遇到了特殊情况，导致本次参与水晶球奖评选的买方机构投票人普遍谨慎，各奖项的竞争比较激烈，选票和最后的综合分数向头部集中，综合分前五名机构的得分率为53.89%、前十名得分率为81.85%。 
　　从过去两年的榜单格局来看，卖方研究机构第一梯队的优势巨大，一直保持了较高的综合得分和名次。 
　　其中，广发证券、兴业证券、长江证券和天风证券上升明显，海通证券、国泰君安、申万宏源等传统强所继续保持在前列。 
　　综合全部分析师单项奖评分后形成的最重要奖项“本土金牌研究团队”上，广发证券再度获得第一名。2015年该团队还未能进入前五名，2016年为第四名，2017年首次获第一名。 
　　长江证券在卖方分析师评选中长期处于中游，2017年首次跻身榜单第一梯队，获得第五名，2018年获得“本土金牌研究团队”第二名。 
　　�d业证券过去两年分别获得了“本土金牌研究团队”第二名、第三名。 
　　天风证券2017年首次参选，就获得了第七名，2018年再获第六名。 
　　海通证券和国泰君安继续保持在前五名。 周海晨连续10次行业夺冠 32位分析师累计5次以上得第一 
　　“卖方分析师水晶球奖”评选活动由《证券市场周刊》于2007年正式发起，每年举办一次，至今已经举办了12届。 
　　从第一届开始，主办方就邀请了普华永道会计师事务所作为独立计票机构。并由晨星（2007-2014年）、格上理财（2015-2018年）作为协办方提供合资格私募基金投票人名单。 
　　参加“卖方分析师水晶球奖”评选活动的候选机构主要是为开展卖方研究业务的券商研究所，活动举办以来总体上参与机构变化不大。 
　　参加“卖方分析师水晶球奖”评选活动的候选人主要卖方分析师和销售经理，其中分析师需要具有证券投资咨询（分析师）执业资格，销售经理需要具有一般证券执业资格（或其他执业资格），并且候选人没有受到过证监会和协会的处罚。主办方在颁奖前会通过证券业协会网站和卖方研究所提供的证明了确认相关资格。