证券金融论文：关于降低财务杠杆的政府管理建议

 (1)政府减少对国有控股企业的干预并逐渐退出市场

  国有控股企业在国民经济和人民生活中起着很重要的作用，甚至在如石油、钢铁等很多行业国有企业占据绝对垄断地位。国有控股企业由于具有行业领先优势，面对同行竞争压力较小，导致国有控股企业缺乏经济活力，这也是国有企业缺乏企业发展力及创新能力的主要原因之一，许多国有企业拥有报表上的高利润数额，但实质上却是会计利润高于经济利润。另外，国有控股企业实质股东缺失，使得企业缺乏激励机制，管理层人员秉持无过即是功的态度，无形中错过企业良险发展机遇。政府过多干预企业，不仅使国有企业在市场中无所适从，对市场环境适应、反映能力弱，同时对非国有控股企业发展也并不公平，政府存在与民争利之嫌。

    中国经济多年来一直保持告诉连续增长状态，这与地方政府以GDP当作主要考核内容不无关系。但随着中国产能逐渐过剩，政府也己经很少还有空间进行招商引资，同时地方府官员考核方式也发生改变，从单一重视GDP增量到注重环保、民生等多方面考察，政多年来靠出售土地进行再投资的循环方式己经快到尽头。十八届三中全会以来，政府放权为国资委自我改革的主要方向，并很快出台简政放权新政，预计放权比例超过三分之一，此种形式下，政府应逐渐放权与企业，打破国企垄断与产业管制，取消对生产要素的价格预，提高全要素生产率，推动制造业向服务化转型，这样中国企业仍有高速发展的潜力。

    (2)增加企业多元化融资渠道，适当放松企业债券发行条件

    目前我国上市企业主要融资途径为股票权益融资及负债融资两种，而由于银行融资政策不断紧缩，造成我国企业贷款困难并且负债期限结构普遍偏短的现况。政府应加快私募、众筹等融投资途径的法律规范建设，同时考虑开放我国企业债券市场，适当放松企业债券发行条件，拓宽企业融资途径。在国外发达债券市场环境下，学者进行研究发现相较于权益融资对企业预算的软约束，债券融资对企业资金使用具有更好的治理效用，提高企业资金利用率，优化企业资金配置。我国债券市场虽然近些年也取得系列发展，但债券类型多为国债、政府债券或金融类债券，我国对企业自行发行企业债券有非常严苛的要求，所以流通与市面上面向大众的企业债券寥寥无几。我国企业普遍面临借款门槛高、续借困难的现象，使得企业不仅由于缺乏资金导致错失良性投资机会，更会给企业带来现金流风险，影响企业正常生产经营，甚至造成不必要的破产。所以，政府若能转变对企业债券市场的轻视观念，充分重视企业债券市场的建设和发展，那么我国企业债券市场定会在短期内获得迅速发展，为企业融资提供新渠道，同时减轻银行不良资产压力，为国民经济快速持续发展提供新的动力。

    (3)制定合理企业信用制度，建立健全稳定的债券市场

    首先，政府需要改变当前严苛的企业债券发行条件，使得我国大部分企业有资质、满足条件可以进行企业债券发行的申请。改革开放以来，我国经济三十年持续高速发展，面对充满机遇的市场环境，企业对资金的需求也日益增加，我国企业融资渠道单调，上市企业主要为增发新股及银行贷款，而中小企业往往只能依靠银行贷款，甚至民间贷款，这使得企业不仅难以获得足够的资金支持，借贷双方的权益也很难得到保护。政府可以考虑在现行基础上，有计划的推行我国债券市场改革，允许一些经济效益良好、信誉度长期保持较高水平符合条件的企业主体自主选择发债时间、债券数量及规模，这将极大促进企业债券市场的发展及完善。

    其次，中国止处于经济快速发展与转型的重要时点，目前还存留一些计划经济残留产物，如政府对企业债券实行定价制度。随着我国债券市场的不断深入发展与改革，政府应逐渐退出对债券市场的干预机制，让企业根据自身经营生产现状、偿债能力等制定合适的债券利率，并由市场与投资者进行自我筛选，实现真正意义上市场经济市场定价，使企业债券利率能真实反映出企业价值及信用等级，建立真正的市场约束机制。

    最后，企业信用是企业债券得以发展的前提，若企业信用评价机制混乱，企业信用不能得到公平、公正、合理的评价，则企业债券的风险则会无法估量，投资者的利益也无法得到保障。我国可以借鉴西方发达国家经验，制定合理的信用等级评价制度，以及相应的法律法规，使信用评价机构成为拥有财产权的独立第三方平台，接受市场监督及检验，使评价结果最大程度公正反映企业信用度。