证券金融类论文：关于国际金融组织抗风险能力的分析评估

 　　摘 要：国际金融危机爆发后，欧美货币政策传导机制失灵，信贷市场停滞，国际金融组织却逆势大幅扩张资产负债表，发挥了关键的逆周期稳定器的作用。虽然国际金融组织部分股东国由于危机冲击而导致信用评级下调，但三大评级机构却几乎不约而同地给予各家国际金融组织AAA的最高评级，这背后的原因是什么？支撑国际金融组织信用的增益机制有哪些？国际金融组织面临哪些主要潜在风险？本文从国际金融组织的股东构成、资本结构、业务模式、流动性管理机制、资产质量等方面进行剖析，试图对上述问题作出解答。
　　关键词：国际金融组织 金融危机 风险评估
　　国际金融组织是指为发展中国家的经济和社会发展活动提供资金援助和专业咨询的公共机构。它是国际发展公共机构，主要依靠富裕的工业化国家的资金支持，其中历史最悠久也最有影响力的是1944年建立的国际复兴开发银行（世界银行）。国际金融组织具有以下几个特征：一是具有广泛的成员国，既包括发展中借款国，也包括发达的出资国，而且成员国并不局限于地区性开发机构所在地区的国家。二是每家机构在法律地位和业务上相互独立，但它们的职责都很相似，而且有相当多数量的共同所有人。三是国际金融组织之间保持高水平的合作。
　　国际金融组织的业务模式主要包括：一是贷款，国际金融组织从国际资本市场借款或接受发达成员国的直接捐助，然后转贷给发展中借款国的政府，获得息差收入。二是通过金融资本投资，获得投资收益。三是进行技术援助及咨询服务。一是股权融资。即指来自成员国的认缴资本（subscribedcapital）,包括实缴资本（paid-in capital）和通知即缴资本（callable capital）。其中，实缴资本及准备的占比较小，一般不超过总资产的30%；通知即缴资本是每一个成员国为国际金融组织偿债而提供额外资本所承担的无条件及纯信用义务，履行该义务独立于其他成员国的行动。股本结构中包括通知即缴资本是国际金融组织的特色。二是债务融资。国际金融组织资产负债率较高，一般都在70%以上。亚洲开发银行（ADB）：宗旨是促进亚太地区减贫，其贷款主要流向亚太地区的公共部门，但非主权业务不断增加。目前有67个成员国，其中区域内48个，区域外19个。非洲开发银行（AFDB)：宗旨是促进非洲成员国的经济发展、社会进步及减贫，业务主要是向非洲成员国的公共和私人部门发放贷款（及有限的股权投资），目前有77个成员国，其中区域内53个，区域外24个。
　　欧洲理事会开发银行(COE)：宗旨是向西、东欧国家发放贷款，以缓解巨灾损失，并促进社会进步，其三分之二的贷款通过其它金融机构（承担信用风险）发放，其余贷款发放给政府及公共部门机构，股东是欧洲理事会的40个成员国。欧洲复兴开发银行(EBRD)：宗旨是资助中东欧和独联体国家的市场经济发展，业务主要是对公共及私人部门实体及项目提供贷款或股权投资。其对私人部门的资金支持通常缺乏第三方担保。股东包括63个成员国、欧盟及欧洲投资银行。
　　欧洲投资银行(EIB)：宗旨是支持欧盟发展，尤其是在基础设施及中小企业领域。业务主要是向欧盟成员国或与欧盟有联系的成员国的公共及私人部门提供贷款或担保支持。股东是欧盟成员国。欧洲铁路车辆设备融资公司(EUROFIMA)：宗旨是支持股东国铁路公司不断更新及现代化。业务主要是向国有铁路公司贷款，由铁路机车设备作抵押，并由股东国政府担保。目前股东包括26个欧洲国家的铁路公司。泛美开发银行(IADB)：宗旨是支持拉美及加勒比地区的发展。其贷款主要面向主权国家或由主权担保，私人部门风险不超过资产的10%。目前股东包括26个拉美及加勒比成员国，美国、加拿大及20个区域外成员国。
　　国际复兴开发银行(IBRD)：宗旨是支持中等收入发展中国家的发展和减贫，业务主要是向政府、机构及私人企业贷款，但全都由政府提供担保，有187个成员国。国际金融公司(IFC)：通过贷款和股权投资支持新兴市场的私人企业，贷款和股权投资分别占80%和20%，地域分布极广，成员国有184个。国际免疫筹资机构(IFFIm)：资助全球疫苗及免疫联盟（Global Alliance for Vaccines and Immunisation GAVI)在发展中国家运作的疫苗接种项目，是私人有限公司，同时也是在英国注册的慈善机构。
　　北欧投资银行(NIB)：向有益北欧地区的投资项目提供长期资金支持，及向公共及私人部门实体提供贷款。后者大多由成员国政府担保。成员是北欧5国及波罗地海3国。国际金融组织发放的主权贷款一般都享受"优先债权人资格（Preferred Creditor Status）"，即不参与债务重组，也不受资本账户管制的限制，当出现主权违约的极端情形，主权贷款可以获得优先偿还，安全性更高。例如，在2012年希腊主权债务重组中，欧洲投资银行（EIB）对希腊的风险敞口达到149亿欧元，是国际金融组织中风险暴露最高的发行体，但由于享受优先债权人资格，EIB和其他国际金融组织并未参加希腊债务重组。此外，由于国际金融组织贷款主要面对公共部门，享有主权信用支撑，贷款质量好于私人部门贷款。截至2011年底，国际金融组织不良贷款率一般维持在0%～3%的较低水平，一些机构自成立以来从未在主权贷款上遭受过损失，例如亚洲开发银行、欧洲理事会开发银行、欧洲铁路车辆设备融资公司及泛美开发银行。
　　近年来一些国际金融组织不断加大对私人部门的支持力度，由于私人部门业务并不享受"优先债权人资格"，因此在经济周期中贷款质量波动性高，并拖累国际金融组织的信用状况。从发行体看，国际金融公司和欧洲复兴开发银行私人部门业务占比最高，分别达到100%和77%，两家机构的不良贷款率也表现较差，其中，国际金融公司的不良贷款率在国际金融组织中是最高的（5.33%），欧洲复兴开发银行的不良贷款额在2011年创新高，但由于新发放贷款大幅增加，不良贷款率反而比2010年略有下降。此外，一些机构计划逐步提高私人部门业务比重，例如，亚洲开发银行2011年非主权业务审批额占比为15.5%，其"2020战略"规划指出，未来50%的业务需支持私人部门发展。非洲开发银行也计划在2011～2013年间每年用三分之一的资金支持私人部门发展。
　　国际金融组织的贷款集中度普遍很高，前五大贷款国占比一般高达50%以上，且部分银行（如非洲开发银行）主要向低评级欠发达国家放贷，不利于风险分散化。其中，贷款集中度最高的是亚洲开发银行，前五大贷款国头寸占比高达86.7%，最低的是北欧投资银行，前十大贷款国头寸占比为21%。最值得关注的是非洲开发银行（非行），其信用风险主要源于经营环境导致的资产质量隐忧。在非行所能运营的53个非洲国家以及所能发放主权贷款的16个国家中，只有四个国家（包括博茨瓦纳、毛里求斯、南非和突尼斯）的信用评级为投资级，这些国家的信用评级分别是博茨瓦纳A2、毛里求斯Baa2、南非A3和突尼斯Baa3。同时，2010年底非行前5大贷款国贷款占比为63%，而且北非国家在其贷款组合中占主要地位，2010年3月底非行在北非国家的主权头寸占全部主权贷款的比重为56.2%，2011年新发放贷款有21.78%流向突尼斯，15.21%流向摩洛哥。由于"阿拉伯之春"引发的政治不确定性，非行比以往任何时期都更容易遭受冲击。历史上非行的不良贷款率曾在2004年达到20%，但到2011年底下降到3.09%，在国际金融组织中仍处于较高水平。
　　主权贷款的"优先债权人资格"没有明确的法律依据，仅是约定俗成的市场惯例，最早起源于多年前巴黎俱乐部债权国与债务国之间的谈判，是债权国与债务国协商妥协的产物，目的是在发生主权违约时，国际金融组织发放的主权贷款可获得优先偿还。随后，这一约定便沿袭下来，在之后成立的国际金融组织一般都在章程中规定其发放的主权贷款必须获得借款国对其"优先债权人资格"的承认。从实际操作看，"优先债权人资格"并不等同于零风险，例如，非洲开发银行曾遭受过数次主权贷款违约，但这不是因为借款国缺乏还款意愿，而是因为缺乏还款能力。此外，在重债穷国倡议的安排下，一些国际金融组织注销了部分重债穷国的主权贷款。私人部门贷款违约适用的是各国的破产法律，但一些国家为了维持与国际金融组织的良好关系，在发生私人部门贷款违约时，也会千方百计给予国际金融组织优先受偿待遇。
　　一是国际金融组织的股东多为发达经济体，信用评级较高，以欧资背景的几家机构为例（包括欧洲理事会开发银行、欧洲复兴开发银行、欧洲投资银行、北欧投资银行以及欧洲铁路车辆设备融资公司），来自投资级国家的通知即缴资本占比高达90%左右。二是大多数国际金融组织在危机后都进行了增资，如亚洲开发银行认缴资本从549亿美元增加到1625亿美元；非洲开发银行增资幅度高达200%，资本金达到近1000亿美元；欧洲投资银行实缴资本增加两倍；泛美开发银行认缴资本增加700亿美元；国际复兴开发银行增加认缴资本862亿美元。三是从历史上看，国际金融组织从未出现资本亏空，也从未发出过任何补缴资本通知，即使是在金融市场极度紧张的时期，例如2001年、2002年的南美危机以及1997年、1998年的亚洲金融危机。市场普遍认为，考虑到国际金融组织的超脱地位及重要性，即使股东国政府在困难时期救助能力大幅减弱，其支持这些机构的意愿仍很强烈。
　　国际金融组织资本结构中通知即缴资本的占比很高，往往是实缴资本的数倍，而且近年来在增资中通知即缴资本的占比有上升的趋势。例如，泛美开发银行2010年7月同意在5年内将成员国认缴资本增加700亿美元，其中仅有17亿美元是实缴资本；国际复兴开发银行2011年3月决定增加认缴资本862亿美元，其中仅51亿美元是实缴资本。在面对系统性风险时，通知即缴资本能否有效、及时地转化为真实资本面临不确定性，主要是由于在危机时部分股东出资能力下降以及一些股东国需要提请议会就补缴资本进行表决。国际金融组织的章程一般都规定股东国政府有责任应"通知（capitalcall）"补缴股本，即使其他股东无法履行相应义务。在最坏的情形下，如果多家股东国无能力补缴资本，那么有能力的股东国有可能会收到多次"通知"，但其所承担的总义务以其认缴的通知即缴资本额为上限。在各机构中，实缴资本及准备金占总资产比重最高的是国际金融公司（占比为29.6%），最低的是欧洲铁路车辆设备融资公司（占比为3.7%）。国际金融公司全部认缴资本都是实缴资本，原因是其业务主要面向私人部门，风险较高。