2019年证券从业资格考试金融市场基础知识讲义：中国的金融体系_2

 

(三)影响我国金融市场运行的主要因素(7 个方面)

 

　　1.经济因素(最重要)

 

　　经济因素既包括经济增长和经济周期波动这种纯粹的经济因素，也包括政府宏观经济政策及特定的财政金融行为等混合因素，还包括国际经济环境因素。

 

　　1.影响对象：是影响金融市场长期走势的最重要因素。其他因素可以暂时改变金融市场的中期和短期走势，但改变不了金融市场的长期走势。

 

　　2.影响金融市场运行的主要宏观经济变量包括以下四个国内生产总值(GDP)是衡量一国经济状况的最佳指标。持续、稳定、高速的 GDP 增长，通常意味着社会总需求与总供给协调增长，经济结构趋于合理，经济发展势头良好。此时，企业总体盈利水平、居民收入和消费水平以及民间投资的积极性都相应提高，继而导致经济主体对金融产品和服务的需求不断扩大。

 

　　金融市场运行受到经济所处不同周期的影响，金融市场随着经济周期的复苏、繁荣、衰退、萧条等不同阶段呈现出同期甚至超前的变化，金融市场是经济周期的直接构成者和最为敏感的反射物。经济周期的长度和波动也反映了经济的稳定性，实体经济稳定性增强带来企业盈利的稳定性，继而带来金融市场的低波动性，改变不同类别资产的风险溢价。

 

　　通货膨胀速度对金融市场投融资产生重要影响。

 

　　一般而言，低于预期的通货膨胀会降低利率，促进债券和股票价格的上;高于预期的通货膨胀会提高利率，从而导致债券和股票价格下降。利率对金融市场的影响是系统性、全局性的。利率下降时，企业利息负担降低，利润增加，反映在金融市场上就是既增加了金融资产的基础价值，也大大提高了投资者的获利预期，从而提高金融资产价格。但过低的利率也会导致过度信贷杠杆，大幅推高资产价格，给金融市场造成冲击。利率上升则会带来相反的影响。

 

　　第一，国际资本从发达国家流向新兴市场国家，有利于后者经济发展和金融市场发展。

 

　　第二，国际资本流动造成了外汇市场和汇率的波动。货币兑换会对外汇市场产生影响。

 

　　第三，国际资本流动造成借贷市场和利率的波动。国际资本流入将导致银行贷款增加和货币供给量增加，继而导致利率下降。

 

　　第四，当国际资本以证券投资形式流入国内，会刺激对国内证券的需求，引起证券价格上升;反之，若国际资本以卖出证券的形式流出，会引起证券价格下降。

 

　　影响金融市场的宏观经济政策主要包括货币政策、财政政策、收入政策。货币政策对金融市场有着直接的、主要的影响。货币政策主要通过货币供给量、利率和信贷政策机制发生作用。

 

　　(1)准备金和利率的变化会影响商业银行的信贷扩张，从而影响银行的货币政策盈利水平和整个金融市场的流动性。

 

　　(2)中央银行在债券市场上进行公开市场操作，会直接影响债券的供求状况。

 

　　(3)从信贷政策来看，如果允许商业银行向资本市场放贷，而且约束条件宽松的话，就容易引发资本市场的过度投机，形成泡沫甚至影响金融体系稳定。

 

　　财政政策主要通过税收政策、公共支出政策以及国债发行等发挥作用。

 

　　(1)从税收政策来看，给企业减税将会降低企业的成本，增加企业利润，提高金融市场上投资者的盈利预期，引起资产价格上升。如果降低金融市场的交易税，则会降低投资者交易成本，从而增加投资收益，提高市场流

 

　　(2)从公共支出政策来看，政府增加公共开支，社会总需求扩大，金融市场上的投资者对企业盈利预期提高，就会引起资产价格上升;反之，资产价格则会下降。

 

　　(3)国债发行对金融市场的影响比较复杂，一方面它会刺激经济增长，有利于金融市场活跃;另一方面发行国债会锁定金融市场流动性，同时伴随着国债利率上升，将对整个货币市场进而对金融市场产生重大影响。与财政政策、货币政策相比，收入政策具有更高层次的调节功能，它制约

 

　　着财政政策和货币政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最终也要通过财政政策和货币政策来实现。收入政策目标包括收入总量目标和收入结构目标。

 

　　(1)收入总量目标着眼于近期的宏观经济总量平衡，着重处理积累和消

 

　　费、人们近期生活水平改善和国家长远经济发展的关系以及失业和通货膨胀的问题。

 

　　(2)收入结构目标则着眼于处理各种收入的比例，以解决公共消费和私人消费、收入差距等问题。

 

　　收入总量调控往往通过财政机制和货币机制的传导对金融市场产生影响。

 

　　1.经济全球化

 

　　(1)好处：国际金融市场一体化加快了金融信息传递的速率，扩大了金融信息传递的范围，提高了金融市场效率。

 

　　(2)问题：全球金融市场的关联性增强，增强了国际资本的流动性，各国宏观政策的外溢效应更加明显，由国际金融市场风险引发国内金融市场动荡的可能性增

 

　　2.放松管制和加强管制两种经济哲学的交替

 

　　一直以来，各国在“放松管制——加强管制——再放松——再加强”这种循环中寻求对金融市场的最佳适度管理，每一次管制的加强和放松都不是简单的重复，而是被赋予了全新的内容。

 

　　3.世界货币制度的影响(20 世纪 70 年代以后，各国普遍实行了浮动汇率制度)

 

　　(1)问题：浮动汇率制度增加了汇率风险，金融业与从事国际经营的企业为了回避汇率风险，必须借助外汇市场进行套期保值。

 

　　(2)好处：同时，汇率的波动也带来了投机的机会，促进了投机交易与资本流动。

 

　　2.法律因素

 

　　金融市场各类交易活动中权利和责任的界定是金融立法的重要内容。金融制度的实施、金融交易的规则、金融市场的运行秩序等，都需要严密的法律制度堵住金融交易中的漏洞，要严格的法律监管来规范金融创新之后的市场交易行为。法律制度的缺陷、执法效率的低下，势必会造成金融交易中的权利和利益难以保护，履约责任难以约束，金融风险不断累积，最终可能引发金融危机。因此，完备的金融法律和高效的执法效率是金融市场平稳运行的根本保障。

 

　　3.市场因素

 

　　金融市场自身的内部条件也是影响其发展的重要因素，包括国内和国际统一的市场组织、丰富的市场交易品种、市场的交易机制或市场模式等因素。

 

　　(1)国内和国际统一的市场组织

 

　　地区分割或者行业分割的市场，会使金融资源难以合理配置到最需要和最能发挥效益的地方。随着经济全球化和金融国际化的推进，国内市场还应与国际市场连接成更大范围的统

 

　　一市场。

 

　　(2)丰富的市场交易品种

 

　　交易品种的丰富程度是衡量金融市场发达程度的重要标志，也是金融市场功能能否发挥的重要基础。交易品种越丰富，市场参与主体的目标越容易实现，市场效率也会越高。

 

　　(3)市场交易机制或市场模式

 

　　这主要是指交易得以实现的市场架构、规则和制度，如市场的参与者、交易场所的形式和市场交易规则等，其核心是价格发现机制或者价格形成机制。健全的价格形成机制主要体现在两个方面：一是合理的定价机制，包括交易定价的制度安排，如询价、议价、竞价机制等;二是灵活的价格机制，即价格能够及时、真实地反映供求关系，从而能够调节资金供求双方的行为，提高金融资源的配置效率。

 

　　4.技术因素

 

　　以信息技术为例，第一，信息技术有力地刺激了金融创新;第二，信息技术使信息披露更加及时，增强了金融机构的透明性;第三，信息技术的广泛应用促使全球统一金融市场的形成。

 

　　5.心理因素

 

　　金融市场包含着巨大的投机因素，投机的成功与否，很大程度上取决于人们对资产价格走势的预期与实际情况是否相符。市场参与者的心理和行为可以加剧金融风险。

 

　　6.体制或管理因素

 

　　政府对金融市场干预过多会造成金融抑制和经济落后的恶性循环，包括政府使利率、汇率等金融价格发生扭曲的体制性或政策性措施。然而，政府对金融市场的适当干预仍可能是必要的，完全的金融自由化或金融自由化度过快也会出现弊大于利的结果。随着科技的发展、金融创新和金融的全球化，金融业的风险越来越大，缺乏完善的金融监管、过度放任自流是爆发金融危机的主要原因。

 

　　7.其他因素

 

　　影响金融市场的因素还包括文化因素、人口因素等。

 

　　二、中国的金融中介机构体系

 

　　目前，中国已经基本形成了由中央银行调控和监督、国家银行为主体、政策性金融与商业性金融相分离，多种金融机构分工合作、功能互补的现代化金融中介机构体系，并建立了与之相适应的金融监管体系。

 

　　(一)我国金融中介机构体系的构成

 

　　1.金融中介机构的定义

 

狭义的

 

金融机

 

构

 

一般是指在金融活动中，处于信用关系中借贷双方之间的中介，从贷方那里借

 

入资金，再向借方贷出，其分别与借方和贷方形成独立的债权和债务关系。

 

其实，狭义的金融中介机构一般指商业银行。

 

广义的

 

金融中

 

介机构

 

泛指参与或服务于金融市场活动而获取收益的各类组织和机构。

 

除商业银行以外，还有许多非银行金融机构，它们从事综合的或专门的金融业

 

务和金融服务，形成相互联系、互相影响的统一整体，构成金融中介机构体系。

 

　　2.金融中介机构的分类

 

　　(1)按经济活动分类(by 联合国统计署)

 

　　①不包含保险和养老基金的金融中介活动：货币中介;中央银行和其他货币中介(主要是指

 

　　存款货币银行)的活动;其他金融中介;金融租赁以及其他如农业信贷、进出口信贷、消费信贷等专业信贷的活动。

 

　　②保险和养老基金(不包括强制性社会保障)：生命保险活动;养老基金活动;非生命保险活动。

 

　　③辅助金融中介的活动：金融市场组织(如证券交易所)的活动，包括投资银行、投资基金之类的证券交易活动;与金融中介有关的其他辅助活动。

 

　　(2)按中心产品分类(by 联合国统计署)

 

　　①金融中介服务;②投资银行服务;③保险和养老基金服务;④再保险服务;⑤金融中介辅助服务;⑥保险和养老基金辅助服务等。

 

　　(3)按机构的分类(by 国民核算体系 SNA)

 

　　①中央银行;②其他存款公司;③不是通过吸纳存款筹集资金的投资公司、金融租赁公司，以及消费信贷公司等;④金融辅助机构，如各类经纪人;⑤保险公司和养老基金。

 

　　(4)其他分类

 

　　①按业务特征及货币创造、交换媒介和支付手段的能力划分，可划分为银行金融中介机构和非银行金融中介机构。

 

　　②按照是否承担国家政策性金融业务，可划分为商业性金融机构和政策性金融机构。

 

　　③按所从事业务的性质及其在金融活动中所起的作用，可分为融资类金融中介机构、投资类　金融中介机构、保障类金融中介机构和服务类金融中介机构。

 

　　3.我国的多层次金融中介机构体系

 

多层次银行机

 

构体系

 

以中央银行为主导，国有商业银行为主体。

 

其他还包括股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行、跨国银行、

 

农村信用社。

 

多元化投资中

 

介体系

 

以证券公司、期货公司和证券投资基金为主，以各类投资咨询中介、信

 

托机构为辅。

 

保险中介体系

 

包括人寿保险公司、财产保险公司、再保险公司。