2019年证券从业资格考试金融市场基础知识讲义：风险概述

第八章金融风险管理

　　第一节风险概述

　　一、风险的定义

　　目前金融学文献对“金融风险”并没有统一的定义。根据考证目前国内外关于风险的定义多至 14 种，其中主要的有以下几种。

　　(一)风险是结果的不确定性

　　这种观点认为风险等同于结果的不确定性。不确定性是指人们对于事物的未来状

　　态不能确切知道或掌握，也就是说人们对事物未来的发展变化缺乏信息与掌控力。按照这种定义，风险的存在就是不以人的意志为转移的客观事实。

　　(二)风险是波动性或对期望值的偏离度

　　多数流行的投资学教科书采用马科维茨的“均值—方差理论”分析框架，认为金融变量(如利率、汇率、股价等)会围绕期望值波动，波动性就是风险。因此，风险被定义为对期望值的偏离程度，并用标准差、方差、半方差等统计变量来测度风险。按照这种定义，风险是一个中性概念，并不等同于损失。

　　将风险与波动性联系起来的观点实质上是将风险定义为双侧风险，实际结果对期望值的偏离既可能出现不利结果(例如股价未预期的下跌，即下侧风险)，也可能出现有利结果(例如股价出现未预期的上涨，即上侧风险)。

　　(三)风险是不确定的不利因素或未来损失的可能性

　　这种定义的优点在于突出了风险带来的损害(下侧风险)，而将盈利机会排除在外，是典型的单侧风险的概念。

　　这个定义在实践中运用比较广泛，例如风险测度与控制指标中常见的最大回撤、风险价值(VaR)、压力测试等等都是出于对可能损失的考虑而设定的;同时，监管文件和企业内部风险控制政策也强调了损失可能性意义上的风险。

(四)不确定性对目标的影响

　　中国国家标准对风险定义的完整表述如下：

　　“风险 Risk

　　不确定对目标的影响。

　　注 1：影响是指偏离预期，可以是正面的和/或负面的。

　　注 2：目标可以是不同方面(如财务、健康与安全、环境等)和层面(如战略、组

　　织、项目、产品和过程等)的目标。

　　注 3：通常用潜在事件或后果，或两者的组合来区分风险。

　　注 4：通常用事件后果(包括情形的变化)和事件发生可能性的组合来表示风险。

　　注 5：不确定性是指对事件及其后果或可能性的信息缺失或了解片面的状态。”

　　【小结】比较而言，中国国家标准和国际标准化组织对风险的定义是全面、科学、合理的，按照这个定义的精神，本书将金融风险定义为不确定性对金融目标的影响。

　　二、金融风险的构成

　　(一)风险源(Risk Source)

　　是指可能单独或共同引发风险的内在要素。

　　包括宏观经济形势、宏观经济政策、政府监管规定、行业或产业运行状况、企业经营状况、金融市场参与者行为等等。

　　【举例】当宏观经济由复苏进入繁荣阶段后，人们的风险偏好就会随之提高，风险积累也越来越大;而当经济进入衰退、萧条阶段后，随着风险事件不断爆发，风险开始释放。

　　需要指出的是，风险源的识别和确认并不容易。风险源发生变化会在多大程度上引起可能的目标变化也不容易确认。

　　(二)风险敞口(Risk Exposure)

　　也被称为风险暴露，一般指未被对冲或未加保护的风险。

　　在金融风险管理领域，风险敞口是指在金融活动中存在金融风险的部位以及受金融风险影响的程度。

　　【举例】某金融机构持有日元，同时有一笔美元债务，且没有进行任何对冲交易(比如远期外汇买卖)，那么该机构拥有一个日元对美元的汇率风险敞口;或者某金

　　融机构持有公司债券，由于公司债有信用风险，且未做任何对冲交易(比如信用互换等)，那么该机构有一个信用风险敞口。

　　风险敞口与金融风险并不等同。例如，持有外汇头寸是一种风险敞口，而不是金融风险;而汇率变动是一种金融风险，而不是风险敞口。

　　在一般意义上，经济主体面临的金融风险水平的高低不仅取决于风险的波动性，

　　而且还取决于其对特定金融风险的暴露程度。与风险源很难控制和管理相比，风险敞口在特定情况下是可以管控的。

　　(三)风险事件(Risk Event)

　　是指特定的引发损失(或收益)的事件。【举例】某债券发行人不能如期还本付息、债券发行人破产倒闭，这对债券持有人而言，就发生了风险事件。

　　(四)风险损失(Risk Loss)

　　是风险事件对企业经营目标造成的影响，通常以金额表示。【举例】股价变化对持有者带来的损失或收益。

　　但也有一些风险损失比较难以计量。【举例】金融机构或从业人员违法违规导致的法律风险、经营或操作不当导致的声誉风险等等。