2019年高级会计师《会计实务》考试习题及答案十

 　　1、甲公司和乙公司为两家高科技企业，适用的企业所得税税率均为15%。甲公司总部在北京，主要经营业务在华北地区;乙公司总部和主要经营业务均在上海。乙公司与甲公司经营同类业务，已先期占领了所在城市的大部分市场，但资金周转存在一定的困难，可能影响未来持续发展。

　　2013年1月，甲公司为拓展市场，形成以上海为中心、辐射华东的新的市场领域，着手筹备并购乙公司。并购双方经过多次沟通，于2013年3月最终达成一致意向。

　　甲公司准备收购乙公司100%的股权，为此聘请资产评估机构对乙公司进行价值评估，评估基准日为2012年12月31日。资产评估机构采用收益法和市场法两种方法对乙公司价值进行评估。并购双方经协商，最终确定按市场法的评估结果作为交易的基础，并得到有关方面的认可。与乙公司价值评估相关的资料如下：

　　(1)2012年12月31日，乙公司资产负债率为50%，税前债务资本成本为8%。假定无风险报酬率为6%，市场投资组合的预期报酬率为12%，可比上市公司无负债经营β值为0.8。

　　(2)乙公司2012年税后利润为2亿元，其中包含2012年12月20日乙公司处置一项无形资产的税后净收益0.1亿元。

　　(3)2012年12月31日，可比上市公司平均市盈率为15倍。

　　假定并购乙公司前，甲公司价值为200亿元;并购乙公司后，经过内部整合，甲公司价值将达到235亿元。

　　甲公司应支付的并购对价为30亿元。甲公司预计除并购对价款外，还将发生相关交易费用0.5亿元。

　　假定不考虑其他因素。

　　要求：

　　1.计算用收益法评估乙公司价值时所使用的折现率。

　　2.用可比企业分析法计算乙公司的价值。

　　3.计算甲公司并购收益和并购净收益，并从财务管理角度判断该并购是否可行。

　　2、东宝公司是国内最大的远程教育企业，主要业务范围涉及会计、医学、法律、建筑等领域。西华公司是另一家远程教育企业，业务范围比较窄，仅仅涉及会计领域。为了巩固在市场上的垄断地位，东宝公司计划2013年年初收购西华公司的60%股权，从而对西华公司绝对控股。东宝公司聘请资产评估机构对西华公司的股权进行估值。资产评估机构以2013-2017年为预测期，对西华公司的财务预测数据(单位：万元)如下：

　　项目2013年2014年2015年2016年2017年

　　税前营业利润13001600190022002600

　　折旧及摊销5006508009501050

　　资本支出120012001200800800

　　营运资金20030060012001600

　　西华公司2012年的营运资金为50万元，2012年末的债务价值为300万元，资本结构中债务资本占60%，债务资本成本为8%，股权资本成本为18%，西华公司报出的收购价格为1.5亿元。预计从2018年开始，西华公司的自由现金流量可以长期按照5%的增长率固定增长。所得税税率为25%。

　　要求：

　　1.计算西华公司2013-2017年各年的自由现金流量。

　　2.计算西华公司的加权平均资本成本。

　　3.计算西华公司在预测期期末的价值。

　　4.计算西华公司在2013年初的公司价值和股权价值。

　　5.计算并购溢价。

　　6.前面的计算方法利用的是收益法，简要介绍一下其他两种方法。

　　7.回答横向并购的优缺点。

　　1、

　　【正确答案】 1.乙公司负债经营β系数=0.8×[1+(1-15%)×(50%/50%)]=1.48(2分)

　　re=6%+1.48×(12%-6%)=14.88%(1.5分)

　　rd=8%×(1-15%)=6.8%(1分)

　　rwacc=14.88%×50%+6.8%×50%=10.84%(2分)

　　2.调整后的乙公司2012年税后利润为：2-0.1=1.9(亿元)(1分)

　　乙公司价值=1.9×15=28.5(亿元)(1分)

　　3.(1)计算并购收益和并购净收益：

　　并购收益=235-(200+28.5)=6.5(亿元)(1.5分)

　　并购溢价=30-28.5=1.5(亿元)(1.5分)

　　并购净收益=6.5-1.5-0.5=4.5(亿元)(1.5分)

　　(2)判断并购是否可行：

　　甲公司并购乙公司后能够产生4.5亿元的并购净收益，从财务管理角度分析，此项并购交易可行。(2分)

　　【该题针对“企业并购价值评估方法——市场法”知识点进行考核】

　　2、

　　【正确答案】 1.西华公司2013-2017年各年的自由现金流量 (单位：万元)

　　(3分)

　　2.加权平均资本成本=8%×60%+18%×40%=12%(1分)

　　3.预测期期末的价值=1800×(1+5%)/(12%-5%)=27000(万元)(1分)

　　4.2013年初的公司价值

　　=125×(P/F，12%，1)+550×(P/F，12%，2)+725×(P/F，12%，3)+1200×(P/F，12%，4)+(1800+27000)×(P/F，12%，5)

　　=125×0.8929+550×0.7972+725×0.7118+1200×0.6355+28800×0.5674

　　=18169.85(万元)(2分)

　　2013年初的股权价值=18169.85-300=17869.85(万元)(1分)

　　5.并购溢价=1.5×10000-17869.85×60%=4278.09(万元)(1分)

　　6.另外两种方法是市场法和成本法。(1分)

　　市场法是将被评估企业与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较、以确定被评估企业价值。包括可比企业分析法和可比交易分析法。成本法也称资产基础法，是在合理评估被评估企业各项资产价值和负债的基础上确定被评估企业的价值。主要有账面价值法、重置成本法和清算价格法。(2分)

　　7.横向并购的优点：能够迅速扩大生产规模，节约共同费用，提高通用设备的使用效率;能够在更大范围内实现专业分工协作;能够统一技术标准，加强技术管理和进行技术改造;能够统一销售产品和采购原材料等，形成产销的规模经济。(2分)

　　横向并购的缺点：减少了竞争对手，容易破坏竞争，形成垄断的局面。(1分)

　　【该题针对“企业并购价值评估方法——成本法”知识点进行考核】