解放军文职招聘考试国内外远期、互换和期权市场的发展

 （四）国内外远期、互换和期权市场的发展

国际衍生品市场形成了远期、期货、互换、期权、资产支持证券、信用衍生工具六大类产品相互补充的完整构架。远期、互换和期权发挥最要作用。

1、远期市场

欧洲的远期交易萌芽于古希腊和古罗马时期，

现代化远远期合约最早作为一种套期保值的工具兴起于上世纪80年代。

第一个外汇远期市场于19世纪70年代诞生于维也纳，真正兴起却是在布雷顿森林体系结束后，各国汇率风险加剧，外汇远期合约于1973年应运而生。

截止2014年6月，其名义本金金额已居远期市场第二位，居于第一位的是于1983年诞生于伦敦银行间同业拆借市场的远期利率协议。

目前；远期利率协议和远期外汇协议占到远期市场名义本金金额的90％以上，商品远期协议市场规模相对狭小。

我国现代化的远期协议合约是20世纪末开始起步的。1997年中国银行开始进行远期结售汇试点，2003年四大国有商业银行全面展开远期结售汇业务。在亚洲金融危机后，离岸市场出现了人民币无本金交割远期（NDF）。由于我国资本管制，境内人民币远期市场迟迟得不到发展，直到2005年人民币汇率机制改革之后，中国人民银行才正式建立人民币远期市场。而人民币远期利率协议直到2007年才正式推出。

上海清算所为场外市场提供结算服务。目前，上海清算所已推出了外汇远期、人民币远期运费协议等远期合约。

2、互换市场

    起源可以追溯到20世纪70年代末，当时的货币交易商为了逃避英国的外汇管制而开发了货币互换。1981年IBM与世界银行之间在伦敦签署的利率互换协议是世界上第一份利率互换协议，并于1982年引入美国。利率互换已成为所有互换交易乃至所有金融衍生品中最为活跃、交易量最大、影响最深远的品种之一。

    早期的互换交易中，金融机构扮演着经纪人角色，为客户寻找交易对手并赚取佣金。但是短期内匹配对手相当困难，因此许多国际金融机构引人了做市商制度，作为交易双方的对手方，为互换市场提供了充足的流动性。与此同时，互换的标准化也稳步推进。1985年国际互换商协会成立，并制定了互换交易的行业标准、协议范本和定义文件等。国际互换商协会制定的ISDA主协议已成为全球金融机构签订互换及其他多种OTC衍生产品的范本。ISDA主协议具有特殊的三项制度基础，即单一协议、瑕疵资产与终止净额结算，包括协议主文、附件和交易确认书三部分，有效维系了国际金融衍生产品市场的平稳发展，并为越来越多国家或地区的立法机关所认可。

    我国互换市场起步较晚，2005年11月25日，中国人民银行在银行间外汇市场与包括4家国有银行在内的10家商业银行首次进行了美元与人民币1年期货币掉期（中国人民银行一般称货币互换为货币掉期）业务操作，宣告中国人民银行与商业银行之间的货币掉期业务正式展开。

自此，货币互换参与机构不断增加，业务不断丰富

2007年商业银行之间可以两两进行交易，

2011年允许外汇指定银行对客户开展人民币外汇货币掉期业务，

2012年汇丰银行在外汇市场上达成了首笔无本金交换人民币外汇货币掉期业务，

现阶段银行间远期外汇市场已开展了美元欧元、日元、港币、英镑、澳元兑人民币6个货币对的货币掉期业务。

利率互换则是伴随着我国利率市场化逐渐兴起的，

2004年中国人民银行扩大金融机构贷款利率浮动区间，

2006年开展了利率互换试点，国家开发银行与光大银行进行了第一笔利率互换交易。

经过两年试点，2008年人民币利率互换交易开始正式全面推进，2010年之后，利率互换市场发展尤为迅速，成交量不断增加。

股票互换

2013年1月中国证监会批准光大证券以场外交易形式开展金融衍生品交易。

3、期权市场

    期权萌芽于古希腊和古罗马时期，在17世纪30年代的“荷兰郁金香”时期出现了最早的期权交易。到18世纪和19世纪，美国和欧洲的农产品期权交易已相当流行，但均为场外交易，1973年芝加哥期权交易所（CBOE )建立，第一张标准化期权合约出现。

1982年芝加哥期货交易所推出了以长期国债期货为标的物的期权交易，

1983年芝加哥商品交易所推出了S﹠P500股价指数期权。随着指数期权的成功，1984～1986年，芝加哥期货交易所陆续推出了大豆、玉米、小麦等品种的期货期权。美国期权交易的示范作用带动了世界各国期权市场的发展。目前全球有影响的期权市场有韩国期货交易所、CBOE、欧洲交易所、纽约泛欧交易所等。

    伴随着场内标准化期权的繁荣，场外期权也获得了长足发展。20世纪90年代之后，场外奇异期权日益增多，既保证了交易者的个性化需求，同时也满足了开发者的利润空间。场外期权越来越有竞争力，一方面反过来迫使一些交易所开始推出非标准化的期权交易，如灵活期权；另一方面，促使交易所合作日益加强，购并浪潮不断涌现。

   中国银行在外汇期权的创新方面走在前列，2002年12月12日，中国银行上海分行在中国人民银行的批准下，宣布推出个人外汇期权交易“两得宝”，打响了中国期权交易的第一枪。初期的外汇期权业务交易的品种为普通欧式期权，客户只能办理买入外汇看涨或看跌期权业务；2011年11月外汇管理局规定客户可以同时买入或卖出期权形成外汇看跌期权风险逆转期权组合和外汇看涨风险逆转期权组合。

     我国场内期权也获得了突破性进展，2015年2月9日，上证50ETF期权正式在上海证券交易所挂牌上市，掀开了中国衍生品市场产品创新的新的一页。随着股票期权和股指期权、商品期权的陆续推出，将形成远期、互换、期货、期权完整的衍生品体系，为为广大投资者提供良好的资产管理工具。

主要期货交易所：

芝加哥期货交易所CBOT

1848年82个商人成立芝加哥期货交易所（CBOT）  

1865年标准化合约，保证金制度

1882年允许对冲交易，增大流动性

1925年成立了结算公司---BOTCC

1975 10 上市国民抵押协会债券  第一个利率期货合约

1977 08 美国长期国债期货合约  交易量最大

芝加哥商业交易所CME 

1874成立

1969年成为全球最大肉类、畜类期货交易中心

1972年5月设立国际货币市场分部IMM 推出6种货币外汇期货合约，世界上首次推出外汇期货合约 美国短期国债