2019年哥伦比亚大学商学院院长:奥巴马如何搞活经济

当选总统巴拉克・奥巴马（Barack Obama）已听到要求实施一揽子“刺激”方案的呼吁，以提振萎靡不振的美国经济。近期资产价格下降和裁员便强调了这些呼吁。由于近期的刺激计划失效，他若明智，则应先深深吸一口气，然后集中于几大指针和四个具体建议采取行动。

指针一：第一准则条指导方针是经济指导方针。当前的经济低迷是由资产价格下跌所推动，削弱了家庭和金融机构的资产状况，削减了借贷和开支。经济刺激政策应把重点放在阻止资产价格下跌上。

指针二：第二，各项行动应与良好的长期政策相一致。临时税率变动不太可能影响到总需求或影响资产价格的（收入和投资方面的）边际税率。帮助住房市场的政策应避免使导致目前麻烦不断的住房泡沫再度膨胀。

第三，当选总统奥巴马应侧重于可以迅速实施的政策。例如，直接向金融机构注入优先股资本，要比从这些机构购买单个问题资产速度更快。而且修改抵押贷款合同，使借款人降低其债务负担更方便，这样做错在两方面，首先是要花费大量时间才能实施，而且更重要的是违反了第二条指针，提高了贷款人要求的回报率，从而也提高了未来的抵押贷款利率。

铭记这些指针后，当选总统奥巴马应考虑四项具体建议，这些建议与信心、信贷、资本及抵押品有关。

首先，重塑信心：他应选前美联储主席保罗・沃尔克（Paul Volcker）当财长。在当前的环境下，秉承三大指针成功实现经济政策，要求任命一位经济领袖，他必须理解金融市场和金融机构。它还要求这位领导人必须拥有足够的地位和分量，可使政治通道两边的政党都对他肃然起敬。这个时候，没有人比前美联储主席保罗・沃尔克更有资格担任这个职位。而且他的履职还将减轻监管部门产生抵制情绪的可能。

恢复信贷：让财政部集中精力做好金融机构的健康工作。当选总统奥巴马和他任命的财长应提醒美国人民（布什政府没有做到这一点），“华尔街”和“主街”（消费者）不是两个独立的世界，而是同一枚硬币的两面。而且恢复金融机构的健康是阻止资产价格螺旋式下降的一个重要组成部分。虽然美联储应继续将重点放在解冻银行间借贷和商业票据市场上，但财政部的重点仍应是金融机构的资本重组，这对家庭和企业贷款十分重要。只有这一资本重组进程取得了更大的进展，正常贷款业务才会兴盛。而且资本重组届时应会鼓励私人资本投资于金融机构。

巩固资本：继续让税收将储蓄水平保持在低位，甚至更低一些。税法提供了一个有力的工具，可以减缓资本价格下降，因为资本税――股息税、资本利得税和公司收入――被部分资本化，体现在资产价值上。决定支持保留目前低水平的股息和资本利得税将是第一步，十分重要。降低企业所得税率则将对股价和投资产生积极影响。众议院筹款委员会主席查尔斯・兰格尔（Charles Rangel）曾表示，有意将企业所得税率降至28%。投资增加――刺激效应，再加上美国境内报告的更多应缴税利润，使它成为一个强有力的刺激因素，而且代价并不太昂贵。一些经济研究表明，这项能使收入最大化的企业所得税税率正在国会议员兰格尔的考虑范围内。

强化抵押：打破房价下跌和信贷市场混乱的恶性循环。市场一致预测，未来18个月，房价将再跌15%。无论是改善家庭资产负债状况，还是限制抵押证券价值的下跌，稳定房价都至关重要。的确，当前的资产负债状况之所以这么糟糕，住房相关金融工具的巨大杠杆作用使房价担当了主要角色。

如果信用市场运行更加正常，更低的抵押贷款利率本应盛行，但即使其他因素相同，这样也会提高房价。相反，与美国国债收益率相比，目前的抵押贷款利率实际上在上升。融资机制的推出，政府就可以降低参与抵押贷款行业、得到政府资助的企业的借贷成本。这将降低抵押贷款利率，从而有助于提高房价。这些机制可以将抵押贷款利率降低一个百分点，因而纳税人仅需付出很小的成本，就可以防止未来预期房价下降。通过这种方式，成千上万面临着高利率可调利率的现有抵押贷款借款人和新的首次购房者都将从中受益。一种办法是建立一个现代版本的

[FS:PAGE]30年代房主贷款公司（Home Owners' Loan Corporation），收购问题抵押贷款，借方、贷方和纳税人分摊损失。解决抵押贷款危机既将增强信心，又将减少破产改革的意愿。

 

当选总统奥巴马近期将面临很多挑战，这些挑战都由目前的金融危机而引起。勇敢采取行动以稳定资产价格，对于加强家庭和企业资产负债状况和鼓励消费非常重要。某些步骤代价将十分昂贵，但无所作为代价将会更大。要想完成这一任务，奥巴马可能需要改变竞选期间明确承诺的优先事项。这一转变需要领导力，但奥巴马需要的，是更强大的经济，这才可以最终帮助奥巴马实现他的，以及国家的优先事项。

本文作者是哥伦比亚大学商学院院长、拉塞尔・L・卡森（Russell L. Carson）金融与经济学教授。他曾在美国总统乔治・W・布什（George W. Bush）政府担任经济顾问委员会主席。