财政税收论文：储蓄国债市场发展政策研究

 一、加大正面宣传力度，保证信息分布均衡 
　　（一）加强承销机构管理，督促履行承销义务。承销机构是联接投资者和产品的桥梁与纽带，在国债宣传过程中，其重要性无法替代。从现实情况看，确有少数承销机构存在认识错误：重银行理财、轻国债；负面宣传、误导国债投资行为；以国债供不应求无需宣传、承销量少投入大等为由，宣传时不主动、不作为、走过场。因此，国债监管部门应加强引导和管理，纠正承销机构不当行为。 
　　（二）鼓励因地制宜，注重宣传实效。一是承销机构在宣传时，不能对客户进行标签化分类：有些理财经理营销时，把国债视为"大妈产品、女性产品、退休产品"等，这些观念在调查中，并未有充分的数据支撑，有时甚至与事实相反；二是理解客户需求，宣传要有针对性。建立客户需求档案，动态关注国债客户的投资潜力、理财目的、投资心理等行为决定因素，为客户提供决策有用的国债信息，帮助客户认知和体验国债；三是分类管理，区别对待。对城市居民，要充分发挥理财顾问作用，重点宣传服务能力，提高其客户忠诚度；对农村居民，要善于采取其喜闻乐见的方式，重点宣传国家政策，改变其信息弱势地位。 
　　（三）利用现代科技手段，打造多元宣传平台。除坚持传统的柜面宣传（如悬挂横幅、张贴公告、发放折页等）和媒体宣传（电视、广播、报刊等）外，在信息化时代，可充分挖掘并利用数字、网络和移动通信技术开展宣传。实践中，有些银行利用电子滚动屏、微博、微信、短信、QQ、E-mail和网络论坛等平台工具，既降低了宣传成本，又能及时传递信息，宣传效果大大超出预期。 
　　二、改革管理体制，加强市场调控 
　　（一）制定中长期规划，科学进行周期管理。从国债供给方面看，发行计划一般年初制定，明确本年发行总量。近三年来，基本稳定在3，000亿元左右，几乎没有任何弹性。从市场需求方面看，可谓是瞬息万变：形势有利时，可近乎无限增长，导致国债热销；形势不利时，迅速萎靡不振，导致国债滞销。为应对国债市场的上述供求态势，现行管理体制显得比较僵化、被动。因此，国债发行要打破年度管理的旧思维，根据市场周期，制定中长期规划，进而确定发行总量；在规划期内，每次国债发行，可根据市场波动情况，灵活安排发行量；最后，通过跨年度操作，熨平短期市场波动，实现中长期规划目标。 
　　（二）提高发行频次，强化市场预期。当前，国债已实现年度间断式滚动发行：正常情况下，一年发行9次储蓄国债，在每年3～11月份按月发行，发行期固定在每月11日至19日。虽然按月发行常态化，已固化投资者心理预期，但相邻两期国债，发行时间间隔仍然较大，投资者等待时间也较长，达不到强化市场预期的效果。因此，可通过增加发行频次，消除发行间隔，在年度实现国债连续滚动发行。 
　　（三）增加发行额度，满足市场需求。一是要与财政收入增长保持同步。只要财政收入每年保持稳定增长，债务负担率就会自然下降，这为增发国债提供安全边际；在保持既定债务比率的情况下，可提高国债发行量；二是到期国债可列入续发计划。以前年度国债到期，向投资者兑付后，债务余额被注销，在以后期间，可以再度续发，并不增加国债存量；三是允许地方政府发行储蓄国债。目前，地方债发行采取记账式，未来也可以发行面向居民的储蓄国债，不仅有利于增加居民投资渠道，也可以拓展地方政府融资来源。 
　　三、创新国债品种，凸显主题价值 
　　（一）适应利率市场化环境，开发浮动利率品种。国债管理当局可根据社会通货膨胀指数，定期调整利率水平，避免国债产品收益僵化，体现国债抗通胀价值。 
　　（二）开发特殊产品，向弱势群体、农村地区专售。一是开发"养老国债"，仅面向60岁以上退休者，由本人凭身份证到承销机构核实后办理申购；二是开发仅面向县域的"惠农国债"，由农民本人凭身份证和户口簿，到承销机构核实后办理申购。上述两种国债，采取限额管理，可安排较长发行期，以传统柜台方式销售。 
　　（三）以投资者需求为指引，完善国债期限谱系。一是开发短期国债。一年以内的1个月、3个月、6个月、9个月的关键期限短期产品，采取电子化方式开放发行，在持有期内可随时申购、随时赎回；二是开发长期国债。长期国债期限可设在5年以上、15年以下，采取年金形式零存整取、复利计息，为应对未来子女教育、婚嫁、就业和购房等大额支出，可让居民提前进行理财规划。 
　　四、拓宽销售渠道，完善服务设施 
　　（一）针对农村地区，扩容承销机构。当前乡村地区国债服务严重缺失：农信社网点众多，但不是承销机构；农行、邮储虽然也设网点，但数量少、覆盖率较低。多数农民想买国债，需远赴县城。因此，未来可以考虑，赋予符合条件的涉农金融机构承销资格。 
　　（二）鼓励社区银行销售，缩短国债服务距离。在城市，居民密度较高的地方，承销机构发展社区银行空间巨大。社区银行机构灵活、组织扁平、服务高效、布点众多，经常和区内居民"零距离"互动，掌握着充分的客户信息。对于国债这种惠民产品来讲，社区银行营销具有天然优势。 
　　（三）丰富交易方式，促进服务便利化。除网点柜面的人工服务和理财自助终端外，大力发展电话银行、网络银行、手机移动银行等软硬服务设施，实现24小时线下销售，方便投资者随时随地购买国债。 
　　（四）建立预售服务平台，实行比例配售制度。前提条件有三：一是在国债发售前，设定一个预售期；二是规定最高预售比例倍数；三是建立国债预售资金池，归集投资者国债交易账户申购资金。运作机理如下：在预售期内，投资者将申购资金提交并冻结至国债交易账户，当实际预售比例（预售资金池汇集的申购资金与当期国债最大发行额的比值）达到最高预售比例倍数时，停止客户申购。预售期结束后，按实际预售比例向投资者配售国债，未交易余额退还投资者。上述制度安排，可确保投资者交易机会公平。 
　　五、推动市场建设，增进产品流动性 
　　（一）统一技术规范，实现国债全流通。目前，财政部发行的凭证式国债和电子式储蓄国债，均为不可上市交易品种，这两类国债在金融电子化程度很高的今天，完全可以统一设计成电子记账式储蓄国债，为市场交易的过户登记创造条件。 
　　（二）完善登记结算制度，实现跨行兑付。建立健全投资者、承销机构和财政部之间两级托管体制，采取集中统一和分散管理结合的方式，协调承销机构间签订清算过户协议，清除投资者只能在原购买点兑付的限制，实现通兑通存。 
　　（三）建立二级市场，放松交易管制。建立二级流通市场，发行期结束后，可允许市场参与者在二级市场自由交易，破除承销机构之间、投资者之间交易性过户的制度障碍，允许承销机构被动持有和二次销售，允许承销机构间跨行委托销售，释放市场交易的活力。 
　　（四）提高国债质押变现能力，合理制定贷款利率。国债质押融资贷款，在以国债为质押品、贷款比例不超过90%的制度安排下，商业银行放贷几乎不存在违约风险。将贷款利率设计在国债利率和正常商业贷款利率之间，就可以完全覆盖商业银行业务成本和风险收益，也有利于刺激投资者办理质押融资业务。