TM T泡沫在哪里

 　继向丁香园投资7000万美元后，腾讯又于10月13日被公布牵头向挂号网砸去1亿美元。 　　“有人求名问神异，有人保身自隐居”。就在BAT力度越来越大地抢夺创投行业争食时，经纬创投创始管理合伙人张颖却用一篇《泡沫就在那里》的文章，将人们的记忆唤回曾经的互联网泡沫崩溃的灾难时刻，同时也将创投行业对TMT（科技、媒体和通信）领域投资的焦虑和不安一针刺破，引起赞成和反对无数。 
　　2000年是中国互联网泡沫从顶峰到破灭的一年。互联网研究学者方兴东曾说：“短短一年内，中国互联网就从狂热到骤冷，从热捧到抨击，从掌声到唾骂，从得意到失意，走完了两个极端之间的全部历程。” 
　　从那以后，“泡沫来临”的警报声不时响起，不过，这一次明显尖锐和响亮。 
　　估值的狂欢 
　　中科院深圳先进技术研究院一位�目经理向《财经国家周刊》记者讲述亲历的一则案例：2013年，一位同行创办IT在线教育，仅需入门级的编程语言就可完成，当年3月估值已达1000万元，而半年后，估值便高达1亿元。 
　　估值的狂欢，可见一斑。而这绝非孤例。 
　　乐博资本创始合伙人杨宁主要投资智能和文化创意行业，他切身感受到了今年TMT投资的热度。 
　　“两年前，我们共筹集1亿元资本，加上合伙人的1亿元，花掉这2亿元用了2年。今年我们的投资项目数量相当于过去两年的总和。就3个月前，我们提出募集资金5亿元，很快就超募了。”杨宁感叹，“今年投资突然提速，现在是牛市，出手得快，看到好的项目，一犹豫就没了。” 
　　数据显示，2014年3季度，中国创投市场共发生投资案例405起，其中披露金额的372起案例共投资43.36亿美元，投资案例数同比增长33.7%，投资金额同比增长115.7%。 
　　部分业内人士开始担忧，认为TMT领域尤其是互联网领域市场的投资已经日趋疯狂。以经纬创投为例，其今年前三个季度共投资45个项目，平均每月投5个。而以经纬创投为代表的整个VC行业的投资动作都明显提速。 
　　“危机派”人士认为，TMT领域的投资泡沫的主要标志已经出现：项目估值过高，融资频率过快。 
　　不过这个观点目前并未成为行业的共识。 
　　英诺天使基金创始合伙人、清华校友TMT协会会长李竹接受《财经国家周刊》记者采访时说，目前天使阶段的估值明显增高。“同样水平的公司，去年融资200万元，今年能达到300万～400万元。价格增高是普遍的，但有少数公司估值高得离谱，甚至已达到A轮价格。客观来看，TMT领域泡沫是存在的，不过尚处在逐渐发酵期，泡沫程度并不高。” 
　　李竹认为，一般而论，国内只有5%～6%的项目可以从天使轮成长到A轮融资。所以，如果一家VC机构每月投资5个项目，频率肯定过高，但对于天使投资人来说，却较为合适。 
　　“热锅上”的VC人 
　　9月下旬的第四届中国移动互联网大会上，清科集团创始人兼CEO倪正东介绍，今年上半年VC在互联网和移动互联网领域的投资金额为30亿美元，PE是45亿美元，二者共投出了75亿美元――投钱比募钱还快。 
　　张颖担忧，市场从“贪婪”转向“恐惧”的关键节点可能只在弹指之间，众多VC人士也呼喊泡沫已来，警示TMT创投领域寒冬将至。而反对派指出，“危机论”源自VC投资人自身的焦虑。 
　　李竹去年重点投了互联网电视、互联网教育等。作为天使投资人，他对投资项目的判断标准简单，如果项目靠谱、团队不错、方向前沿，即可投资。但VC投资要从财务指标考虑，比如项目的现金流、市场占有率、客户群数量，等等。而到PE环节进驻，对财务的审核将更专业、给企业的估值更高。综合来看，VC冒险程度输给天使投资，财务分析能力不如PE。 
　　与此同时， VC的投资领域正在被迫缩小。 
　　李竹认为，“随着互联网技术的发展，创业门槛降低，并非需要很多钱才可以创业，天使投资人即可满足他们对资金的需求。当VC看到这些公司时，估值可能已经比较高。即VC投资者主要投A轮投资，但现在企业的发育成熟程度相当于原来的B轮，当然就贵了。” 
　　“ VC现在的日子最难过。创业环境、方向变了，创业门槛降低，VC人士看不到要投的阶段项目，夹在中间，既要和天使投资同台竞技，还要和PE明争暗斗。”这位投资人感慨。 
　　于是，被业内认为已经是“热锅上”的VC开始拼抢天使轮投资，天使投资、VC、PE的投资界限逐渐模糊。 
　　“傍大款”时代 
　　有观点认为，VC和互联网巨头拼命投资的根本原因是不想错过移动互联网的大潮：移动互联网正从市场、运营方式等各方面改造着传统产业，创造出全新和大量的造富机会。