集成电路需求大上海复旦候低吸

　　期内，上海复旦（01385.HK）收入上升14%至6.72亿元，毛利率减少6.2个百分点至42.1%。集团去年9月以每股5.33港元向六至十名投资者配售4，200万股，相当于扩大后H股及总股本约14.8%及6.4%，配售价较最后收市价折让约5.5%。上海复旦当时集资净额约2.18亿港元，配售所得用作一般营运资金。 
今年上半年内地经济增长速度持续放缓，虽然集成电路市场仍蓬勃发展且需求殷切，但行业竞争日趋剧烈。期内，由于若干类别产品销情理想带动，复旦总体收入较去年同期增加约13.9%，然而，大部份�a品面对市场竞争需调整售价，数个类别的产品均录得毛利率下滑。期内，金融卡芯片产品受到同业降价竞争，需大幅降价以维持市场份额。 
毛利率显著下跌 
高端芯片亦因市场饱和而销量下跌，故占销售比重最大之安全与识别芯片仅录得轻微增长，毛利率则显著比去年下降约七个百份点。非挥发性存储芯片之销量，仍受惠于近年电子产品热潮带动，因复旦产品线丰富而持续录得可观升幅。然而，因市场竞争开始加剧，导致毛利率显著下跌。智能电表芯片产品销售额与去年同期相若，由于面对市场饱和及行业竞争，毛利率比往年同期下跌。 
专用仿真电路产品销售录得轻微上升，然而毛利率略为下降，因其所占比重轻微，对业绩影响不大。专有项目产品于期内录得理想��幅，同时因进入市场之技术门槛较高，所以毛利率亦录得上升。此外，集成电路产品的测试服务收入仍能维持稳定增长，对外服务收入增加，但毛利率受竞争影响而下降。期内，参与之政府项目比去年同期增多，故补助收入亦大幅上升。 
预期美国与其他国家的贸易纠纷于今年下半年仍处于胶着状态，复旦业务集中于国内市场，估计对销售影响不大，惟海外业务发展将出现迟滞。由于部分生产原料由海外市场进口，复旦已采取相应措施备存原料，相信事件对集团业务影响轻微。 
现价估值未算吸引 
不难估计，复旦今年下半年的业绩可能受到部份主要产品面对激烈市场竞争影响，加上同业产品价格面临减价促销，相信整体销售仍可望平稳增长。不过，复旦产品毛利极难维持于过往水平，因此全年业绩存在挑战，估计复旦会透过研发新产品以改善业绩。 
截至6月底止半年，复旦之净资产约18.65亿元，增加约5.3%；非流动资产约5.8亿元，增加原因为物业、厂房及设备和无形资产比往年同期增加所致。期内流动资产约16.52亿元，与往年同期相若。复旦现价相对历史市盈率（P/E）及市账率（P/B）约22.1倍及3.1倍，估值未算吸引，投资者可待其回调至7.7港元始作吸纳。