保费增速转正能否持续？

 从分险种数据看，财产险9月单月增速仅为6.6%，年累计增速降至10.7%，人身险9月单月增速为18%，带动年累计增速从8月的-4.3%改善至-2.4%，其中，寿险单月延续两位数增长（12.4%），健康险也保持高增长，9月单月增速为39.3%，年累计增速已超过20%。预计四季度寿险和健康险仍将保持较快的增长，行业全年增速有望持续上行。 
　　人身险公司保费增速明显改善，大型寿险公司的增速保持稳定。人身险公司9月单月实现保费收入2214亿元，同比增长17.3%，推动前9个月保费收入降幅继续收窄至3.5%（前值为5.4%）。大型寿险公司凭借巨大的续期保费优势仍然保持较快的增速，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华人寿1-9月的增速分别为4.1%、20.9%、14.7%、11.3%。预计四季度人身险公司保费增速将继续改善，部分公司新单保费由于低基数效应有望取得超预期的增长，行业全年新业务价值增速比上半年将有明显改善。 
　　财产险公司保费增速继续下滑，互联网财险公司则保持高增速。财产险公司9月单月实现保费收入998亿元，同比增长9%，1-9月累计实现保费收入8808亿元，年累计增速从8月的13.2%继续降至12.7%。大公司龙头地位依旧稳固，1-9月，人保财险、太平洋产险、平安产险三大巨头的市场份额合计达到63.9%，环比仍提升0.2个百分点。互联网财险公司也保持快速增长的趋势，众安财险、泰康在线、易安财险、安心财险1-9月保费增速分别达到96.3%、81.4%、74.7%、229.1%。在汽车销量持续低迷和商车费改持续推进的背景下，预计财险公司保费增速将继续保持稳中有降的趋势，龙头公司有望企稳。与此同时，由于行业实现“报行合一”的制度，手续费短期内有望得到控制，在一定程度上将缓解财产险公司所得税负担，进而改善盈利能力。 
　　保险资金运用余额稳健增长，银行存款占比环比上升。截至9月末，行业资金运用余额为15.87万亿元，同比增长8.4%，增速比9月小幅下滑。从资产配置的角度看，银行存款和股基占比环比有所提升，主要是由于利率保持相对高位以及9月权益市场的上涨。 
　　一般而言，保险行业遵循“业务+投资+价值”的投资逻辑，从1-9月的数据来看，保险业务改善仍将持续，受2018年权益市场波动的影响投资端短期有一定的压力，但短期投资波动不改上市险企长期价值成长。当然，规模人力大幅下降、保障型业务销售不及预期的风险也应关注。 寿险向好产险承压 
　　1-9月，保险行业累计实现原保险保费收入30661.79亿元，同比增长0.67%（前8个月为-0.74%）；人身险公司实现原保险保费收入21853.31亿元（不包括中华联合控股寿险业务），同比下降3.48%（前8个月为-5.37%）；产险公司实现原保险保费收入8088.44亿元，同比增长12.68%（前8个月为13.17%）。9月实现保费收入为3212.21亿元，同比增长14.59%（8月为16.46%），环比增长15.57%（8月为20.80%），寿险公司单月保费同比、环比增速分别为17.31%（8月为19.12%）、17.48%（8月为33.72%）；产险公司单月同比、环比增速分别为8.99%（8月为11.83%）、11.57%（8月为0.36%）。健康险保费快速增长，前9个月的增速为21.04%（前8个月为18.83%），单月同比、环比增速为39.28%（8月为31.80%）、32.96%（8月为9.76%）。 
　　整体来看，寿险保费增长继续向好，而汽车销售下滑则拖累产险保费的增速。以平安产险为例，前10个月，平安产险业务保持两位数增长，但2018年受商车费改及汽车销量下行等因素的影响，车险增长乏力，前10个月累计同比增速仅为6.97%，但从8-10月的数据来看，车险单月同比增速分别为8.37%、9.18%、10.48%，整体处于回暖态势，但未来增长压力较大。另一方面，非车险业务增长强劲，前10个月累计同比增长46.87%，8-10月单月同比增速分别为37.34%、48.01%、77.74%，预计非车险业务2018年全年有望保持高增速。 
　　由于四季度低基数下补缺口持续推进，需要关注“开门红”策略调整所带来的分化效应。负债端目前呈现整体向好趋势，月度的NBV增速成为影响股价的重要因子。以中国平安为代表的10月保费数据也呈现出不断向好的趋势，10月单月，个人业务新单保费同比增长14.38%，年累计降幅缩窄至- 2%以内；1-10月，个人业务单月新单保费累计增速分别为-11.79%、-12.56%、-12.25%、-11.17%、-9.00%、-6.30%、-4.65%、-3.36%、-2.83%和-1.79%。 
　　在行业回归保障本源的时代背景下，保险行业步入了实质性分化的时代。代理人新规虽然仍处于征求意见稿阶段，却预示着代理人增速将大概率放缓，必须通过提升人均产能以促进保费的稳健增长。除平安寿险2017年后三个季度保费增长较为均衡外，其他几家公司基本呈现三季度、四季度基数一高一低的趋势。因此，单季度新单增速将在不同保险公司之间出现分化。 
　　在投资端方面，需要指出的是权益市场波动将是压制险企总投资收益率的关键因素，这也在保险中报及三季报所体现出的业绩差异核心关键之处所在，预计2018年保险资金总投资收益率可能面临下滑的压力。 
　　近期草根调研显示，部分龙头险企人力增速已经陷入瓶颈，实际上已经演变成为了增客户方式不得已增员的重要方式。在严监管的背景下，2019年开门红在产品形态已经限制的情况下，产品升级仅仅是轻疾重疾、赔付次数的变动，其他不会有很大的改变。2018年搭配销售将成为“开门红”重要的销售策略。 　　平安寿险在开门红期间重点推动金瑞人生、金玺少儿、金玺成人、丰盈年年，及平安福升级版、爱满分及福满分等主力产品的销售，平安预计开门红期间新单保费增速将出现下滑，但高NBV Margin下NBV将持续增长；新华保险将继续推进多倍保健康险+附加险的销售策略；中国太保继续推进传统型终身寿险产品长相伴A；中国太平备战“卓越智臻”终身年金产品、福寿连连等。按目前情况分析，各家保险公司2019年开门红的销售策略将出现较大的分化，如目前市场上并未出现预售数据发布潮就是这种分化表现，部分中小险企可能会通过开发具有较强竞争力的产品而赢得一定的市场份额。 
　　由于2018年开门红销售遇冷，使得各家险企二季度保费收入才开始转暖，当下仍在冲刺全年业绩的任务，因此，整体来看，2018年险企备战开门红的时间会比以往较晚。当然，目前也有中国人寿推出了国寿鑫享金生年金保险（低保险期限+搭配较高万能账户保底利率）、太平人寿于上线了太平卓越智臻终身年金保险（搭配较高万能账户保底利率）、中国平安则主打平安金玺人生Ⅱ年金保险、丰盈年年年金保险和金瑞人生年金保险（均衡组合销售模式）。由此可见，各家险企对2019年开门红策略有所不同。考虑到当前环境下年金险销售仍将承压，后续仍需持续关注险企开门红的布局。 上市险企渐趋分化 
　　10月18日，A股四家上市保险公司公布了1-9月保费收入，数据显示，四家上市保险公司保费收入保持稳健增长的态势，在公司的持续推动下预计四季度新单可实现高增长。