经济学论文：关于在我国发展风险投资的探讨

 一、风险投资的概念
　　对国内大多数人来说，风险投资恐怕还是一个陌生的概念。一提起风险投资，可能会有许多人把它和股票投资、基金投资等联系在一起。的确，无论是股票投资还是基金投资都具有一定风险，因此给它们戴上风险投资的帽子似乎没有什么不妥。但是我们这里指的风险投资却有着特别的意义。
　　根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业 金融 家投入到新兴的、迅速发展 的、有巨大竞争潜力的 企业 中的一种权益资本的行为；根据欧洲风险投资协会的定义，风险投资是一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型、重组型的未上市企业提供资金支持并辅之以管理参与的行为；联合国 经济 合作和发展组织24个 工业 发达国家在1983年召开的第二次投资方式研讨会上认为，凡是以高 科技 与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资，都可视为风险投资；《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》中认为，风险投资是一种把资金投向蕴藏着失败危险的高技术及其产品的 研究 开发领域，旨在促进高技术成果尽快商品化，以取得高资本收益的投资行为。
　　二、风险投资的特点
　　1、高风险，高回报。从国外的情况看，大体上是成三败七，靠3个项目的高回报弥补7个失败项目的损失，并且还可以给投资人带来高回报。在美国，一个成功的风险投资人，投资的项目一般三分之一成功，三分之一持平，另外三分之一失败。2、组合投资，"不能把鸡蛋放在一个篮子里"。3、长期投资，从投入到产出大概是3～7年，这个投资项目一般经历四个阶段:创立、开拓、成长、成熟。以美国为例，创立阶段要投入大约300万～500万美元。以后每个阶段的投资大概要翻一番。4、风险投资是权益投资，投资者的着眼点是权益的增长而不是短期的利润。风险企业的创始阶段现金流基本为负，属于亏损，投资者着眼的是将来的收益，如美国著名的网上书店亚马逊，1998年的营业额是2.93亿美元，亏损6 170万美元，但其股票价值仍很高。5、风险投资属于专业投资。与一般的投资不同，风险投资是利用风险投资家的经验、学识、管理能力帮助创新者创业，只把资金投在风险项目上不能称之为风险投资。不具备这5个特点的投资不能称为风险投资。
　　三、在我国发展风险投资的重要意义
　　1、发展风险投资是适应世界经济发展趋势的需要
　　几十年来，风险投资以举世瞩目的业绩开创了美国等国家的高新技术产业，成为牵引这些国家经济、科技发展的"火车头"、"创新、创业、创造奇迹"的化身，也使世界经济发展呈现出新的特征。先进工业国家的经验告诉我们，发展高新技术及其产业是提高综合国力的关键所在，而高新技术及其产业的发展又依赖于科技风险投资事业的活力。因此 中国 必须加紧发展风险投资事业，使中国经济汇入世界经济潮流，参与全球范围的科技与经济竞争，否则仍会处于被动的局面。 
　2、发展风险投资是促进科技成果转化的需要
　　一个科研成果从最初构想到形成产业，一般要经过研究、开发、试点和推广四个阶段。风险投资支持的重点是开发和试点这两个阶段。通常研究与开发所需资金量的比例是1：10，开发与试点所需资金量的比例也是1：10.由于这两个阶段风险较大，收效较慢，资金需求量又较多，故银行通常不愿提供贷款，一般投资者也不愿出资支持，因此科技成果的转化迫切需要风险投资给予支持。在我国科技成果转化率十分低下，国家科技部和国家统计局提供的有关资料表明，我国每年仅专利技术就有7万多项，但专利技术的实施率只有10%左右，科技成果转化为商品并取得规模效益的比例约为10-15%，而发达国家这一比例一般为60-80%.虽然造成这一结果的原因很多，但缺乏风险资金的支持不能说不是一个重要原因。据原国家科委《科技成果转化的 问题 与对策》课题组所作的调查表明，在已经转化的成果中，风险投资只占2.3%，而在美国则占到50%以上。因此大力发展风险投资是加快我国科技成果转化，实现科技经济一体化的需要。
　　3、发展风险投资有助于发展 社会 主义市场经济
　　长期以来，我国的投资始终体现了政府行为，而风险投资则使投资由政府行为转变为市场行为；风险投资公司必须独立承担风险，投资决策必须坚持市场导向，并善于在风险和回报之间作出优化抉择；对被投资企业的筛选体现了市场竞争和优胜劣汰的准则；不仅如此，风险投资也有利于提高全社会资源的利用效率，因为风险投资家通过综合评价，力求降低风险，取得最佳效益，这就会促进资源向优势产业流动，从而也有利于经济结构的调整。
　　四、发展我国风险投资的重点
　　从行业重点来看，普遍认为信息技术特别是 网络 技术，以及生物技术是热点。争议主要反映在到底对哪个阶段进行风险投资。有人讲风险投资要支持最初的企业创立阶段;有的人讲应支持企业成熟阶段，通过资金支持，加快上市，很快得到回报。据了解，美国的成功经验表明，风险资金应主要投入在第二、三阶段，即开拓期和成长期。一般来说，第一阶段种子资金不超过基金总量的5%，这时投资风险最大;企业成熟阶段，风险小，当然利润也较少，通常由一些投资银行和大公司参加投资，只占风险投资基金总量的百分之十几;80%的风险投资是放在第二、第三阶段的，第二阶段，技术稍微成熟，投资于完善技术，开拓市场，第三阶段市场开始接受产品，进一步增加投资，扩大市场。这是值得我们思考的。
　　五、我国风险投资存在的问题
　　1、资金来源有限,资本结构单一。虽然在全国技术创新大会的推动下,各地投入大量资金建立了一批以政府为主要出资人的风险投资基金或公司, 一定程度上缓解了高新技术产业发展的资金短缺问题。但这一方面限制了我国风险投资的资金规模, 另一方面也使风险得不到有效分散。而 目前 西方各主要国家的创业资本中, 来源于官方的只占一小部分,约8.3％。我国居民储蓄有6万亿元,但他们很少把资金投资于高新技术企业。保险、养老等各种基金尚未开展风险投资业务, 也缺少民间资本进入风险投资领域的渠道和运作保障机制。 
　　2、风险投资的运作机制有待完善。一是投资方式需要调整。风险投资的投资方式通常是采取股权投资的方式, 而我国有相当多的风险投资公司则以贷款的方式运作资金。二是完善评价机制。目前,我国风险投资项目评价体系带有浓厚的人为色彩, 缺乏严肃性、 科学 性。这些公司如果不在体制和运作机制等方面进行大胆改革, 如果不能逐步转到政府引导、企业主体投资、运行市场化方面来, 这批资金将或不能有效地投入高科技,或不能持续健康发展,从而不能带动高新技术产业持续稳定发展。
　　3、缺乏相应激励和约束机制。许多风险投资公司基本上沿用传统国有企业管理模式,还没有建立起适合风险投资运行的激励和约束机制。 这造成风险投资机构自身的人员素质、管理经验都很欠缺, 大部分投资公司对投资项目的后期跟踪和辅导都跟不上,从而无法与国际上有实力的风险投资机构竞争。 被投资方与投资方在投资理念方面存在差异,投资效率较低。
　　4、风险投资撤出机制尚未完全建立,风险资本出口不畅。 风险投资追求超常规的股权投资收益,这种主动承担风险的投资动机,在客观上要求有一个顺畅的退出通道。目前风险投资的出口有上市、回购、并购、清算等几种方式。这几种方式在 法律 保障和操作可行性方面均存在问题,这对未来的国内证券市场,乃至整个资本市场参与国际竞争形成了很大的压力。
　　5、知识产权与无形资产没有得到充分重视和保护。由于对知识产权保护不够, 使风险投资不敢涉足风险较大的中试前期的投资。 影响 风险投资公司对技术价值的肯定,也限制了风险投资对企业无形资产运作空间。
　　6、中介机构服务质量和人员素质参差不齐。与风险投资相关的中介机构, 如 会计 师事务所、律师事务所、科技项目评估机构、技术经纪机构、投资顾问机构等力量薄弱,缺乏相应的高素质专门人才队伍。中介机构缺乏足够的职业约束机制和理念, 甚至有的中介机构出具虚假报告。
　　7、法律未给予风险投资充分保护。在我国现有经济法律法规中, 有许多地方与风险投资运作规则相冲突。虽然《投资基金法》、《风险投资法》已列入国家立法规划,但从总体上讲,法律法规不健全和不成体系的滞后效应, 仍是政府面临和应解决的现实问题。