经济学论文：美国住房贷款危机殃及全球

     美国房屋抵押贷款是2001年全国 经济 陷入衰退后，使其经济迅速复苏的主要支撑力量。它为美国创造了持续的住房业繁荣，使美国人的住房拥有率从过去10年的65%上升到了69%。做到这一点，靠的不仅是抵押贷款这个 金融 杠杆，也靠金融的全球化和对全球多余资本的充分利用。
　　
　　然而，美国房地产市场繁荣带来的房地产业泡沫，在次级抵押贷款市场上出现了裂口。它不仅拖累了美国经济，也给全球资本市场造成猛烈冲击。受其 影响 ，美国、欧洲、亚太地区股票市场连续大跌。截至8月16日，道琼斯指数终盘已连续第六个交易日收阴。美联储、欧洲中央银行、加拿大银行、日本银行等为此自8月9日以来已向市场注入了近4000亿美元资金。
　　
　　一、 问题 的来龙去脉
　　
　　次级抵押贷款是指由发起抵押贷款的金融机构（银行或投资公司），向信用较差的客户发放的购买房屋的抵押贷款。由于这种贷款风险较大，通常在房屋抵押贷款中比重较小。2001年它在按揭总额中的比重不过8.5%，到了2006年，其比重在10.2万亿美元的按揭总额中已经上升到12.75%。在美国人住房拥有率增长的4个百分点中，它的贡献率达到了一半。
　　
　　次级房屋抵押贷款近年来 发展 如此之快，一个主要原因是需求，在美国，经济状况不佳的人对房屋的需求是非常迫切的；另一个原因是供应，在全球普遍存在流动性过剩的情况下，许多寻找客户的贷款者对次级抵押贷款趋之若鹜，因为他们从这种贷款中可以得到的利息，比信用优良的客户要高出4个百分点甚至更多。为了争夺客户，贷款者愿意提供各种优惠条件，如零首付，在初始阶段只付利息，不需要文件证明个人收入的各种抵押贷款。经济欠佳的借款人对这些优惠自是求之不得。
　　
　　但是在顺风中一往无前的次级抵押贷款，遇到金融紧缩和住房价格下跌就会暴露出其脆弱性。比如说，80%的次级抵押贷款是属于可调节利率贷款，他们在头几年支付的是固定的低利率，但到了后期随着市场利率的上扬，就不得不接受市场上更高的利率。与此同时，随住房价格下降，作为抵押品的房屋贬值，他们被迫不得不补缴保证金。在房主力有不逮时就出现了拖欠和违约，最后则会被取消抵押品赎回权，丧失房屋的所有权。
　　
　　据统计，2006年美国有120万户房主被取消抵押品赎回权，比2005年上升42%，相当于每92户美国居民中就有一户陷入这种困境。从地区看，这种取消抵押贷款赎回权的事在科罗拉多州、乔治亚州和内华达州比例最高。在城市中，底特律、亚特兰大和印第安纳波利斯处于前列。
　　
　　发生拖欠、违约或取消抵押品赎回权都会给贷款机构造成损失，首先是那些在美国专门从事次级抵押贷款的金融机构。这类机构集中程度不高，抵御风险的能力较弱。最大的一家公司全国金融公司发放了385亿美元抵押贷款，占总额的8%。
　　
　　危机始于美国第二大次级抵押贷款公司－－新世纪金融公司。该公司因现金周转不灵，于今年3月31日被纽约证券交易所停牌，半个月后因还不起84亿美元的流动性债务，被迫正式向联邦破产法院提出破产保护申请。多米诺骨牌效应瞬间带来了更多抵押贷款公司的破产。连日来，这股逆风更加强劲。8月6日，经营另类－A级贷款（指借给信用有点小问题，不能像信用优良者那样用充分文件证明自己收入者的贷款）的美国住房抵押投资公司申请破产保护，因为它已不能满足经纪人补缴保证金的要求。8月7日，另一家经营另类－A级抵押贷款的公司－－英派克抵押控股公司，宣布停止发放另类－A级贷款，并开始裁员。这样，在几个月内已经有30多家次级抵押贷款机构出了问题。
　　
　　与此同时，已上市的次级抵押贷款公司的股票价值几乎都是直线下降，即便是设有次级抵押贷款业务的银行，其股票价格也在不断走低。而且这股抛售风还波及到向有良好信用购房者提供贷款的公司，美国住房抵押投资公司就是一例，前不久其股价下跌了88%，该公司承认，它正面临资金周转不灵的严峻局面，并且有可能宣布破产。
　　
　　二、"疫病"向全球传播
　　
　　美国抵押贷款的疫病正在向全球传播，二级抵押贷款市场是传播的主渠道。二级市场是收购原始贷款并进行销售的机构，在美国，经国会批准成立的这类机构有两个，即联邦国民抵押贷款协会（俗称范妮梅）和联邦住房抵押贷款公司（俗称弗雷迪梅），它们以政府信用为后盾募集资本对原始抵押贷款进行购销，其作用第一是增加抵押贷款的流动性，第二是把风险分散化，第三是提高抵押贷款的信用等级。