经济学论文：美国经济衰退的前景和影响

 摘　要： 在美国 经济 放缓和国内政策环境变化的共同作用下，我国对美出口增速已明显回落。为防范通货膨胀上升，维持我国经济的稳定增长，有必要加快体制改革，提高经济效率，扩大总供给自从2007年爆发次贷危机以来，美国经济出现明显的放缓迹象。 目前 除美国政府之外，多数 研究 机构认为美国肯定会陷入经济衰退，唯一的 问题 是衰退的深度和长度。有人认为美国衰退的同时将伴随着通货膨胀，因此20世纪70年代的"滞胀"现象很可能重临。也有人认为，美国可能会出现"日本式衰退"，经济将长期处于低迷状态。美国是否会陷入衰退、衰退的程度和性质如何，对世界经济的 影响 及其政策含义是非常不同的。因此，本文试图就美国经济衰退的可能性、主要特点及其影响展开 分析 。

关键词： 美国经济，通货膨胀，出口增速，次贷危机，领先指标，资产负债表 
 
自从2007年爆发次贷危机以来，美国经济出现明显的放缓迹象。目前除美国政府之外，多数研究机构认为美国肯定会陷入经济衰退，唯一的问题是衰退的深度和长度。有人认为美国衰退的同时将伴随着通货膨胀，因此20世纪70年代的"滞胀"现象很可能重临。也有人认为，美国可能会出现"日本式衰退"，经济将长期处于低迷状态。美国是否会陷入衰退、衰退的程度和性质如何，对世界经济的影响及其政策含义是非常不同的。因此，本文试图就美国经济衰退的可能性、主要特点及其影响展开分析。
一、领先指标显示美国衰退基本已成定局
领先指标（Leading Indicators）指的是那些总是领先于经济周期转折点（波峰和低谷）变化的衡量经济活动的一些统计指标。通过观察领先指标的变动情况，可以预测经济是否将进入衰退。据美国大 企业 联合会发布的最新数据显示，领先指标综合指数从2007年10月开始已经连续下降5个月。从1959年到2006年期间，美国共出现过7次综合指数连续5个月下降。除了1966年之外，领先指标综合指数连续5个月下降之后，美国要么是即将陷入衰退，要么是已经处于衰退之中。
根据 历史 经验，领先指标综合指数的峰值平均比衰退开始时间早9个月。这次综合指数的峰值出现在2007年7月，以此推算美国经济将于2008年4月前后进入衰退。也有人认为美国已进入衰退，但从同步指标（Coincidental Indicators）的走势还看不出来。同步指标指的是那些高峰和低谷与总体经济活动的高峰和低谷时间大致相同的经济指标。截止到2008年2月底，同步指标综合指数一直保持平稳。四个同步单项指标中，非农就业人数和 工业 生产指数处于下降趋势，而个人收入（减去转移支付）和制造业和商业销售额仍然在上升。因此二季度出现衰退的可能性更大。
二、美国衰退的性质：资产负债表式衰退
美国此次衰退的原因是房地产泡沫破灭导致了金融机构相关资产以及居民财富的大量减值。也就是说，金融机构和居民的资产负债表严重恶化－－资产大幅缩水，而负债没有变化，甚至可能因利率上升而增加。在这种情况下，金融机构会实行全面的信贷紧缩，而居民户由于负的财富效应会降低消费，再加上房地产业和金融业本身的收缩，最终导致经济衰退。
美国此次房地产泡沫及之后的衰退和日本当年相比有一些不同。首先，美国的泡沫没有当年日本大。2001年到2006年，美国住宅均价上升了60%左右，个别城市最高上升了160%。而1985～1990年期间，日本六大城市平均地价上升了三倍左右。因此，美国房地产价格如果下跌，估计幅度也不会有日本大。据美国学者估计，如果美国房地产要回到长期合理价值，可能最多要下跌50%。
最后，日本房地产贷款的风险和坏账集中在商业银行，而美国通过房地产证券化，将贷款风险转嫁到其他金融机构、一般投资者和世界其他国家，商业银行受影响较小。如美国高盛公司预计，次贷危机造成的最终信贷损失在1.2万亿美元左右，其中美国金融机构占40%，大部分都由其他国家承担了。从有利的一面看，美国金融业近年的年均利润都在5000亿美元左右，因此如果高盛公司的预计准确，那么美国金融业损失的也就是1年利润而已。
三、美国经济未来走势判断
自1945年以来，美国经济经历了10个周期，衰退时间平均为10个月。如果美国经济于2008年第二季度陷入衰退，根据历史经验，美国经济将于2009年第一季度复苏。多数研究机构认为，尽管美国2008年将陷入衰退，但全年100%的增长还是可能的。
但是，美联储依然采取了迅速和大幅度的减息措施，其力度甚至超过了2001年。其原因就在于，美国此次衰退的同时伴随着金融危机，美联储的首要任务已经变成防止金融系统崩溃。这就是为什么在减息的同时，美联储还向金融体系注入大量的流动性，并且出面参与美国第五大投资银行贝尔斯登的挽救工作。从 理论 上说，利率最多只能降到零，但中央银行创造流动性的能力是无限的。让金融市场重新稳定，恢复正常的融资和交易功能，这一目的应该是可以达到的。
美国商务部公布的最新统计数据显示，美国私人消费在2007年第4季度仍然是增长的。由于房价下降是一个长期的过程，负的财富效应在未来逐步体现。如果房价最终下跌50%，有很多居民的净资产将成为负数。美国居民户将因此减少消费，增加储蓄以偿还贷款。在未来相当长的时期内，私人消费将成为美国经济的拖累。
目前美国经济唯一的亮点是出口。前一段时间，由于世界经济增长强劲和美元持续贬值，美国的出口增长很快，贸易逆差开始下降。从2005年第4季度到2007年第4季度，净出口占美国GDP的比重从-6.2%下降到-5%。2007年净出口对GDP增长的贡献率达到27%。但是，通过美元贬值刺激出口的局限性很大。美元的持续贬值会提高进口商品的价格，给通货膨胀带来压力。2007年1月到12月，美国进口产品价格指数上涨了12.2%。随着世界其他主要国家的经济放缓，靠出口拉动经济的潜力也十分有限。