2019年高级会计师考试模拟试题及答案五

来源：长理培训发布时间：2019-01-23 14:52:21

　　1、某公司2006年度息税前利润为1000万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值为4000万元，所得税税率为30%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的债券利率(平价发行，不考虑手续费)和权益资本的成本情况如表所示：

　　债券的市场价值(万元)债券利率权益资本成本

　　0-10%

　　10005%11%

　　15006%12%

　　要求：

　　1.债券的市场价值等于其面值。按照股票市场价值=净利润/权益资本成本，分别计算各种资本结构下公司的市场价值(精确到整数位)，从而确定最佳资本结构以及最佳资本结构时的平均资本成本(百分位取整数)。

　　2.假设有一个投资项目，投资额为500万元(没有建设期，一次性投入)，项目计算期为10年，预计第1～4年每年的现金净流量为60万元，第5～9年每年的现金净流量为100万元，第10年的现金净流量为200万元。投资该项目不会改变上述最佳资本结构，并且项目风险与企业目前风险相同。计算项目的净现值并判断该项目是否值得投资。

　　3.简述净现值指标的优缺点。

　　已知：(P/A，10%，4)=3.1699，(P/A，10%，5)=3.7908，(P/F，10%，4)=0.6830，(P/F，10%，10)=0.3855

　　2、ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：

　　(1)公司的所得税率为40%。

　　(2)该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。

　　(3)销售部门预计，每台定价3万元，年销量可以达到10000台;销量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%;不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，每年增加1%。新业务将在2007年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。

　　(4)需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2006年年底以前安装完毕，并在2006年底支付设备购置款。该设备税法规定的折旧年限为5年，净残值率为5%;经济寿命为4年，4年后即2010年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。

　　(5)生产所需的厂房可以用8000万元购买，在2006年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%，4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。

　　(6)生产该产品需要的营运资本预计为销售额的10%。假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回。

　　要求：

　　1.计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及营运资本增加额。

　　2.分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值。

　　3.分别计算第4年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。

　　4.计算各年项目现金净流量以及项目的净现值、非折现回收期和折现回收期。

　　5.说明回收期法和净现值法的优缺点。

　　1、

　　【正确答案】 1.确定最佳资本结构

　　当债券的市场价值为0时：

　　公司的市场价值=股票市场价值=1000×(1-30%)/10%=7000(万元)(2分)

　　当债券的市场价值为1000万元时：

　　年利息=1000×5%=50(万元)

　　股票的市场价值=(1000-50)×(1-30%)/11%=6045(万元)(1分)

　　公司的市场价值=1000+6045=7045(万元)(1分)

　　当债券的市场价值为1500万元时：

　　年利息=1500×6%=90(万元)

　　股票的市场价值=(1000-90)×(1-30%)/12%=5308(万元)(1分)

　　公司的市场价值=1500+5308=6808(万元)(1分)

　　通过分析可知：债务为1000万元时的资本结构为最佳资本结构。(1分)

　　平均资本成本=5%×(1-30%)×1000/7045+11%×6045/7045=10%(1分)

　　2.净现值

　　=60×(P/A，10%，4)+100×(P/A，10%，5)×(P/F，10%，4)+200×(P/F，10%，10)-500

　　=60×3.1699+100×3.7908×0.6830+200×0.3855-500

　　=190.19+258.91+77.10-500=26.2(万元)(2分)

　　项目净现值大于0，因此项目是可行的，值得投资。(1分)

　　3.净现值指标的优缺点：

　　①净现值法使用现金流，而未使用利润。主要因为现金流相对客观，利润可以被人为操纵，而且现金流能够通过股利方式增加股东财富。(1分)

　　②净现值法考虑的是投资项目整体，在这一方面优于回收期法。回收期法忽略了回收期之后的现金流。如果使用回收期法，很可能使用回收期长但回收期后有较高收益的项目被决策者错误地放弃。(1分)

　　③净现值法考虑了货币的时间价值，尽管折现回收期法也可以被用于评估项目，但该方法与非折现回收期法一样忽略了回收期之后的现金流。(1分)

　　④净现值法与财务管理的最高目标股东财富最大化紧密联结。投资项目的净现值代表的是投资项目如果被接受后公司价值的变化，而其他投资分析方法与财务管理的最高目标没有直接的联系。(1分)

　　【该题针对“投资决策方法”知识点进行考核】

　　2、

　　【正确答案】 1.项目的初始投资总额

　　设备投资4000万元(0.5分)

　　厂房投资8000万元(0.5分)

　　营运资本投资=3×10000×10%=3000(万元)(0.5分)

　　初始投资总额=8000+4000+3000=15000(万元)(0.5分)

　　2.厂房和设备的年折旧额以及第4年年末的账面价值

　　设备的年折旧额=4000×(1-5%)/5=760(万元)(0.5分)

　　厂房的年折旧额=8000×(1-5%)/20=380(万元)(0.5分)

　　第4年末设备的账面价值=4000-760×4=960(万元)(1分)

　　第4年末厂房的账面价值=8000-380×4=6480(万元)(1分)

　　3.处置厂房和设备引起的税后净现金流量

　　第4年年末处置设备引起的税后净现金流量

　　=500+(960-500)×40%=684(万元)(1分)

　　第4年年末处置厂房引起的税后净现金流量

　　=7000-(7000-6480)×40%=6792(万元)(1分)

　　4.各年项目现金净流量以及项目的净现值和非折现回收期，如下表所示：

　　单位：万元

　　年度01234

　　设备厂房投资12000

　　收入　30000306003121231836.24

　　税后收入　180001836018727.2119101.744

　　变动成本　210002142021848.422285.368

　　固定成本(不含折旧)　400040404080.44121.204

　　付现成本　250002546025928.826406.572

　　税后付现成本　150001527615557.2815843.9432

　　折旧　1140114011401140

　　折旧抵税　456456456456

　　营业现金流量　345635403625.923713.8008

　　该年需要的营运资本　300030603121.23183.624

　　营运资本投资30006061.262.424

　　收回的营运资本　　　　3183.624

　　营业现金净流量　33963478.83563.4966897.4248

　　处置固定资产现金净流量　　　　7476(684+6792)

　　项目现金净流量-1500033963478.83563.49614373.4248

　　折现系数10.90910.82640.75130.6830

　　项目净现金流量现值-150003087.30362874.88032677.25759817.0459

　　净现值3456.48

　　累计现金净流量-15000-11604-8125.2-4561.7049811.7208

　　回收期非折现的回收期=3+4561.704/14373.4248=3.32

　　折现的回收期=3+6360.5586/9817.0459=3.65

　　(3分)

　　5.(1)回收期法

　　优点：可以计算出资金占用在某项目中所需的时间，在其他条件相同的情况下，回收期越短，项目的流动性越好，方案越优。并且，一般来说，长期性的预期现金流量比短期性的预期现金流量更具风险。(1分)

　　缺点：回收期法最主要的缺点是未考虑回报期后的现金流量。(1分)

　　(2)净现值法

　　优点：①净现值法使用现金流，而未使用利润。利润可以被人为操纵，净现值法避免了这一缺点，而且现金流能够通过股利方式增加股东财富。②净现值法考虑的是投资项目整体，在这一方面优于回收期法。③净现值法考虑了货币的时间价值，尽管折现回收期法也可以被用于评估项目，但该方法与非折现回收期法一样忽略了回收期之后的现金流。④净现值法与财务管理的最高目标股东财富最大化紧密联结。⑤净现值法允许折现率的变化，而其他方法没有考虑该问题。(3分)

　　【该题针对“现金流量的估计”知识点进行考核】

责编：曾珂

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